李若凡 - 歐羅料未見底下試0.97｜匯市焦點

匯市焦點

李若凡

2022-09-19 00:00

產經專欄

內容

八月底，關於歐盟成員國的天然氣儲備達到約80%，提前幾周達標。同時，媒體稱歐盟正制訂緊急方案遏制電價飆升。加上熱浪消退，令歐洲天然氣和電價大跌，並緩解市場對歐洲能源危機的擔憂，歐羅因此走強。

不過，在判斷歐羅是否已見底前，需要清楚市場為何樂觀地認為歐盟能安然過冬。這種樂觀看法背後有兩個假設。第一，俄羅斯經由北溪1號管道向德國輸送滿負荷運力20%左右的供氣量。然而，9月2日，隨著G7領袖同意向俄羅斯石油設價格上限，俄羅斯宣佈無限期暫停通過北溪1號向歐洲供應天然氣。由此可見，第一個假設已經不成立。第二，今年冬天的需求將在去年的基礎上削減15%。如果今年冬天格外寒冷，市場可能低估天然氣需求。而且歐盟成員國未必能夠一致減少需求15%。換言之，第二個假設也不一定成立。

在俄羅斯態度堅定，以及冬天天氣不確定下，歐洲能源危機或未完結。有見及此，歐盟委員會可能如近日提議般限制俄羅斯天然氣價格。若然如此，俄羅斯可能繼續暫停供氣，以對抗歐盟制裁。這或造成兩種後果。

第一，若需求保持不變，歐盟的限價措施或有助壓低當地通脹率，從而減輕歐洲央行大幅加息的壓力。

第二，若天然氣價格限制等紓困措施，加上天氣寒冷，推升需求，歐洲天然氣短缺的問題將更加嚴峻，從而導致價格居高不下。由於能源價格高企將持續打擊德國等地區工業生產，從而引發經濟衰退，歐洲央行或難以持續大幅加息。另外，即使存在「反金融分裂工具TPI」，在意大利政治局勢未穩的情況下，為了避免意大利和德國的債息差距顯著擴大（目前10年期差距為228個基點左右，處於2018年以來高位附近），歐洲央行亦可能被迫漸進地加息。
歐央行難持續大幅加息

換言之，無論是哪一種結果，歐洲央行都不太可能如市場預期般，直至明年6月總共再加息187個基點至2.5厘上方。若然歐洲央行令市場失望，歐羅可能轉弱。當然，除了歐洲當地的不明朗因素之外，強美元因素亦限制歐羅的升幅。目前，市場仍未接受美聯儲將在經濟穩健及就業市場看俏的情況下，盡快大幅加息壓低通脹的事實。因此，對於美聯儲的利率，尤其是明年下半年的利率，市場的預期仍有向上調整的空間。換言之，美元和美債收益率仍可能反覆向上。

總括而言，筆者預期歐羅兌美元尚未見底，短期或續在1.0350左右遇阻，若站穩在0.99以下，或下試0.97的低位，甚至可能在年底下試0.96水平。
星展香港環球市場策略師
李若凡