李若凡 - 鮑威爾的8分鐘演講 ｜匯市焦點
李若凡
2022-09-05 00:00
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8月26日，聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會（Jackson Hole）發表8分鐘的演講，隨後股債匯市出現大幅波動，例如美匯指數再創20年新高。同時美國國債急跌，其中2年期美債收益率升至2007年11月以來最高的3.549厘，同時10年期美債收益率亦上升至3.29厘。再者，美股急跌，其中標普500指數在短短一周時間內跌約6%。
鮑威爾的演講到底有甚麽特別，會造成市場震盪？不少人指鮑威爾的演講乏善可陳。不過，筆者認為正正是因為鮑威爾的言論缺乏驚喜（重申其他聯儲局官員的鷹派信號），才會給一眾期待聯儲局轉鴿的市場人士當頭一棒。
美匯指數料反覆向上
總結鮑威爾短短8分鐘的言論，重點主要有三個：第一，加息幅度將取決於經濟數據。這意味接下來的就業和通脹數據（例如9月13日公佈的8月通脹率）將至關重要，而數據對市場造成的波動亦將更大；第二，聯儲局不會因一個月和兩個月的數據而動搖。這意味着雖然經濟數據十分重要，但即使美國PMI和通脹率下跌，或者失業率上升，又或者美股下挫，只要工資增長維持穩健，以及通脹率維持在遠高於2%目標值的水平（甚至高於8%），聯儲局則可能繼續激進地加息；第三，歷史經驗顯示不應過早開始放寬貨幣政策。上周儲局官員Mester亦重申這個觀點，表示並不預期明年減息。
根據上述三個重點，市場可能仍有空間調高對聯儲局利率的預期。首先，若8月美國就業和通脹數據優於預期，市場對聯儲局9月加息75個基點的預期將進一步升溫（9月2日亞洲早盤，市場預期9月加息幅度為68.4個基點）。
其次，如果未來數月的數據顯示通脹率仍然居高不下（因美國工資增長、房租增長及能源價格保持堅挺），市場或需將這一輪加息周期的終端利率（最高利率），由目前預期的3.95厘左右上調至4厘甚至更高。
事實上，不少聯儲局官員已表示支持加息至4厘以上，以壓低通脹。再者，市場或需調整對聯儲局明年下半年的利率預期。雖然市場已明顯上調對未來一年利率水平的預期，但仍預計截至明年底，聯儲局仍將減息超過30個基點。
鑒於聯儲局仍可能比目前市場預期的更加鷹派，市場對於該央行利率預期的調整，或將反覆推升美債收益率，同時支持美匯指數反覆向上，短期交易區間可能是107至110，交易區間以外的下一個阻力位則為111.2左右。
星展香港環球市場策略師
李若凡
鮑威爾的演講到底有甚麽特別，會造成市場震盪？不少人指鮑威爾的演講乏善可陳。不過，筆者認為正正是因為鮑威爾的言論缺乏驚喜（重申其他聯儲局官員的鷹派信號），才會給一眾期待聯儲局轉鴿的市場人士當頭一棒。
美匯指數料反覆向上
總結鮑威爾短短8分鐘的言論，重點主要有三個：第一，加息幅度將取決於經濟數據。這意味接下來的就業和通脹數據（例如9月13日公佈的8月通脹率）將至關重要，而數據對市場造成的波動亦將更大；第二，聯儲局不會因一個月和兩個月的數據而動搖。這意味着雖然經濟數據十分重要，但即使美國PMI和通脹率下跌，或者失業率上升，又或者美股下挫，只要工資增長維持穩健，以及通脹率維持在遠高於2%目標值的水平（甚至高於8%），聯儲局則可能繼續激進地加息；第三，歷史經驗顯示不應過早開始放寬貨幣政策。上周儲局官員Mester亦重申這個觀點，表示並不預期明年減息。
根據上述三個重點，市場可能仍有空間調高對聯儲局利率的預期。首先，若8月美國就業和通脹數據優於預期，市場對聯儲局9月加息75個基點的預期將進一步升溫（9月2日亞洲早盤，市場預期9月加息幅度為68.4個基點）。
其次，如果未來數月的數據顯示通脹率仍然居高不下（因美國工資增長、房租增長及能源價格保持堅挺），市場或需將這一輪加息周期的終端利率（最高利率），由目前預期的3.95厘左右上調至4厘甚至更高。
事實上，不少聯儲局官員已表示支持加息至4厘以上，以壓低通脹。再者，市場或需調整對聯儲局明年下半年的利率預期。雖然市場已明顯上調對未來一年利率水平的預期，但仍預計截至明年底，聯儲局仍將減息超過30個基點。
鑒於聯儲局仍可能比目前市場預期的更加鷹派，市場對於該央行利率預期的調整，或將反覆推升美債收益率，同時支持美匯指數反覆向上，短期交易區間可能是107至110，交易區間以外的下一個阻力位則為111.2左右。
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