花旗看天下——美股下半年看法審慎
陳正犖
2021-06-29 04:17 HKT
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近期美股主要指數屢創新高，我們對未來幾個月看法保持審慎，特別是四個不同利淡因素交集，包括聯儲局逐漸減少買債的討論、通脹、企業利潤率壓力及加稅，他們甚至可能會在同一時間連成一線，不過讀者要留意我們不是一面倒看淡，企業的股份回購計劃及低息環境仍會持續一段時間，為大市提供了一些緩衝，如果出現明顯調整，仍可考慮候低吸納，標普500指數2022年中期目標預測維持於4,350點。
積極的貨幣和財政政策推動下，經濟的確從疫情打擊中強勁反彈，企業盈利亦受刺激。我們估計市場現在已經反映，標普500指數每股盈利今年或達190美元的憧憬，即按年增長33%以上，與2019年相比亦增長接近16%，但徵稅政策未明朗令明年盈利前景蒙上陰影。美國參議院將在9月之前討論企業稅，可能會限制甚至迫使市場調低2022年每股盈利預測。商品成本正推高通脹，勞動力成本可能是下一個要解決的問題。企業利潤率似乎受到成本上升的擠壓，產品加價亦未必能夠立即抵消成本壓力。不少分析估計8月的Jackson Hole全球央行年會，聯儲局主席鮑威爾或就減少買債釋放訊號，尤其是如果確定明年調高資本增值稅稅率，投資者有機會預先鎖定利潤，這將拖累大市表現。
能源股續有上升空間
我們留意到美股處於市場情緒亢奮區域已經持續逾半年，調整9至10%不足為奇。如果參考過往45年，通脹水平與市盈率關係作推測，大市目前幾乎肯定要調整，反映現時美股整體估值不太吸引。下半年我們繼續偏好換馬至價值股策略，不過要小心期內或出現資金輪換完結的轉折點。我們維持預測美國十年期債息或重返2厘，金融股有機會受惠。能源股年初以來表現出色，憧憬紐約期油可能上試每桶80美元水平，能源股縱使大部份升幅或已出現，未來幾個月續有上升空間。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
積極的貨幣和財政政策推動下，經濟的確從疫情打擊中強勁反彈，企業盈利亦受刺激。我們估計市場現在已經反映，標普500指數每股盈利今年或達190美元的憧憬，即按年增長33%以上，與2019年相比亦增長接近16%，但徵稅政策未明朗令明年盈利前景蒙上陰影。美國參議院將在9月之前討論企業稅，可能會限制甚至迫使市場調低2022年每股盈利預測。商品成本正推高通脹，勞動力成本可能是下一個要解決的問題。企業利潤率似乎受到成本上升的擠壓，產品加價亦未必能夠立即抵消成本壓力。不少分析估計8月的Jackson Hole全球央行年會，聯儲局主席鮑威爾或就減少買債釋放訊號，尤其是如果確定明年調高資本增值稅稅率，投資者有機會預先鎖定利潤，這將拖累大市表現。
能源股續有上升空間
我們留意到美股處於市場情緒亢奮區域已經持續逾半年，調整9至10%不足為奇。如果參考過往45年，通脹水平與市盈率關係作推測，大市目前幾乎肯定要調整，反映現時美股整體估值不太吸引。下半年我們繼續偏好換馬至價值股策略，不過要小心期內或出現資金輪換完結的轉折點。我們維持預測美國十年期債息或重返2厘，金融股有機會受惠。能源股年初以來表現出色，憧憬紐約期油可能上試每桶80美元水平，能源股縱使大部份升幅或已出現，未來幾個月續有上升空間。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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