花旗看天下——美股下半年看法审慎

陈正荦

2021-06-29 04:17 HKT

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　　近期美股主要指数屡创新高，我们对未来几个月看法保持审慎，特别是四个不同利淡因素交集，包括联储局逐渐减少买债的讨论、通胀、企业利润率压力及加税，他们甚至可能会在同一时间连成一线，不过读者要留意我们不是一面倒看淡，企业的股份回购计划及低息环境仍会持续一段时间，为大市提供了一些缓冲，如果出现明显调整，仍可考虑候低吸纳，标普500指数2022年中期目标预测维持于4,350点。
　　积极的货币和财政政策推动下，经济的确从疫情打击中强劲反弹，企业盈利亦受刺激。我们估计市场现在已经反映，标普500指数每股盈利今年或达190美元的憧憬，即按年增长33%以上，与2019年相比亦增长接近16%，但征税政策未明朗令明年盈利前景蒙上阴影。美国参议院将在9月之前讨论企业税，可能会限制甚至迫使市场调低2022年每股盈利预测。商品成本正推高通胀，劳动力成本可能是下一个要解决的问题。企业利润率似乎受到成本上升的挤压，产品加价亦未必能够立即抵消成本压力。不少分析估计8月的Jackson Hole全球央行年会，联储局主席鲍威尔或就减少买债释放讯号，尤其是如果确定明年调高资本增值税税率，投资者有机会预先锁定利润，这将拖累大市表现。
能源股续有上升空间
　　我们留意到美股处于市场情绪亢奋区域已经持续逾半年，调整9至10%不足为奇。如果参考过往45年，通胀水平与市盈率关系作推测，大市目前几乎肯定要调整，反映现时美股整体估值不太吸引。下半年我们继续偏好换马至价值股策略，不过要小心期内或出现资金轮换完结的转折点。我们维持预测美国十年期债息或重返2厘，金融股有机会受惠。能源股年初以来表现出色，憧憬纽约期油可能上试每桶80美元水平，能源股纵使大部份升幅或已出现，未来几个月续有上升空间。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦