花旗看天下——原材料股受惠經濟復甦
陳正犖
2020-12-01 04:17 HKT
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最近幾星期與讀者分享資金由增長型股票，換馬至價值型/周期型股票策略，前提是我們預料經濟將繼續復甦，在這個假設下，我們可以如何在中資股中尋寶？
花旗預計2021年經濟復甦將有利金屬需求，內地製造業固定資產投資復甦和房地產完工周期，或令銅、鋁及扁鋼受惠。同時與過去周期不同，中國政府自2017年以來，已有效限制產能增長，隨著需求改善，加上使用率高及庫存少，這些金屬價格有望跑贏大市。
內地近年推行供給側改革，嚴格實施產能置換政策，鋼、鋁及水泥總產能受限，新產能建設速度亦慢過預期，目前需求改善，生產商選擇提高生產線使用率，而不是擴建更多產能。今年鋼、鋁及水泥產能使用率或達92%、88%及83%，明年預料會進一步上升。中國政府承諾力爭碳排放於2030年前達到高位，並於2060年達到碳中和（意味2060年前實現「零排放」） 。從中長線角度來看，內地鋼、鋁及水泥產能或已見頂。
鋁需求增成行業首選
值得留意的是，除了受工業持續補庫存支持，我們預期明年內地房地產新開工或下滑，但竣工則上升，加上製造業需求復甦，製造業固定資產投資增長或加快。相比之下，周期後段需求較高商品例如鋁、銅、扁鋼、玻璃等，較周期早段需求較高的水泥及鋼筋等更能受惠，當中明年對銅及鋁需求增長，有機會加快至3.2%及5.5%。我們對原材料行業偏好的次序是鋁、銅、金、扁鋼、水泥和煤炭，投資者可以留意相關龍頭股機會。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
花旗預計2021年經濟復甦將有利金屬需求，內地製造業固定資產投資復甦和房地產完工周期，或令銅、鋁及扁鋼受惠。同時與過去周期不同，中國政府自2017年以來，已有效限制產能增長，隨著需求改善，加上使用率高及庫存少，這些金屬價格有望跑贏大市。
內地近年推行供給側改革，嚴格實施產能置換政策，鋼、鋁及水泥總產能受限，新產能建設速度亦慢過預期，目前需求改善，生產商選擇提高生產線使用率，而不是擴建更多產能。今年鋼、鋁及水泥產能使用率或達92%、88%及83%，明年預料會進一步上升。中國政府承諾力爭碳排放於2030年前達到高位，並於2060年達到碳中和（意味2060年前實現「零排放」） 。從中長線角度來看，內地鋼、鋁及水泥產能或已見頂。
鋁需求增成行業首選
值得留意的是，除了受工業持續補庫存支持，我們預期明年內地房地產新開工或下滑，但竣工則上升，加上製造業需求復甦，製造業固定資產投資增長或加快。相比之下，周期後段需求較高商品例如鋁、銅、扁鋼、玻璃等，較周期早段需求較高的水泥及鋼筋等更能受惠，當中明年對銅及鋁需求增長，有機會加快至3.2%及5.5%。我們對原材料行業偏好的次序是鋁、銅、金、扁鋼、水泥和煤炭，投資者可以留意相關龍頭股機會。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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