花旗看天下——原材料股受惠经济复苏
陈正荦
2020-12-01 04:17 HKT
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最近几星期与读者分享资金由增长型股票，换马至价值型/周期型股票策略，前提是我们预料经济将继续复苏，在这个假设下，我们可以如何在中资股中寻宝？
花旗预计2021年经济复苏将有利金属需求，内地制造业固定资产投资复苏和房地产完工周期，或令铜、铝及扁钢受惠。同时与过去周期不同，中国政府自2017年以来，已有效限制产能增长，随著需求改善，加上使用率高及库存少，这些金属价格有望跑赢大市。
内地近年推行供给侧改革，严格实施产能置换政策，钢、铝及水泥总产能受限，新产能建设速度亦慢过预期，目前需求改善，生产商选择提高生产线使用率，而不是扩建更多产能。今年钢、铝及水泥产能使用率或达92%、88%及83%，明年预料会进一步上升。中国政府承诺力争碳排放于2030年前达到高位，并于2060年达到碳中和（意味2060年前实现「零排放」） 。从中长线角度来看，内地钢、铝及水泥产能或已见顶。
铝需求增成行业首选
值得留意的是，除了受工业持续补库存支持，我们预期明年内地房地产新开工或下滑，但竣工则上升，加上制造业需求复苏，制造业固定资产投资增长或加快。相比之下，周期后段需求较高商品例如铝、铜、扁钢、玻璃等，较周期早段需求较高的水泥及钢筋等更能受惠，当中明年对铜及铝需求增长，有机会加快至3.2%及5.5%。我们对原材料行业偏好的次序是铝、铜、金、扁钢、水泥和煤炭，投资者可以留意相关龙头股机会。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
花旗预计2021年经济复苏将有利金属需求，内地制造业固定资产投资复苏和房地产完工周期，或令铜、铝及扁钢受惠。同时与过去周期不同，中国政府自2017年以来，已有效限制产能增长，随著需求改善，加上使用率高及库存少，这些金属价格有望跑赢大市。
内地近年推行供给侧改革，严格实施产能置换政策，钢、铝及水泥总产能受限，新产能建设速度亦慢过预期，目前需求改善，生产商选择提高生产线使用率，而不是扩建更多产能。今年钢、铝及水泥产能使用率或达92%、88%及83%，明年预料会进一步上升。中国政府承诺力争碳排放于2030年前达到高位，并于2060年达到碳中和（意味2060年前实现「零排放」） 。从中长线角度来看，内地钢、铝及水泥产能或已见顶。
铝需求增成行业首选
值得留意的是，除了受工业持续补库存支持，我们预期明年内地房地产新开工或下滑，但竣工则上升，加上制造业需求复苏，制造业固定资产投资增长或加快。相比之下，周期后段需求较高商品例如铝、铜、扁钢、玻璃等，较周期早段需求较高的水泥及钢筋等更能受惠，当中明年对铜及铝需求增长，有机会加快至3.2%及5.5%。我们对原材料行业偏好的次序是铝、铜、金、扁钢、水泥和煤炭，投资者可以留意相关龙头股机会。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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