花旗看天下——內航股有待再起飛
陳正犖
2020-05-12 04:17 HKT
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於內地剛過去的五一勞動節假期，旅遊人數及收益分別達1150萬人及476億元人民幣，較去年同期倒退41%及60%。交通部數據顯示，假期路面交通流量回復至去年同期近四成水平，航空及鐵路交通流量則回復至約三分之一水平。
現時內地旅遊與全面復甦仍有一段距離，不過回穩進度良好，我們預期隨著不同地區放鬆旅遊限制及氣氛改善，商務及消閒出行需求將逐步回升，整體旅遊業復甦速度或加快，端午節假期（6月25日至27日）有望是下一個催化劑。
本土旅遊或復增長
大型中資航空股首季虧損少過市場預期，航空需求轉差，但控制成本理想，減輕負面影響。市場原先擔心的航空股資金鏈或斷裂危機，發生可能性不大。
中國民航局上季推出一系列支援措施，協助航空公司渡過難關，三大中資航空股目前有足夠銀行信貸額度，而且有能力以優惠利率，發行短期債務融資，第一季較去年底融資增加300億元人民幣。筆者估計，內航股每日營運現金成本介乎1至1.5億元人民幣。
最近北京略為放寬出入禁令，為本土旅遊業釋放正面信號，如果沒有太大變數，內地旅遊市場或於今年第四季恢復增長，不過要留意國際跨境旅遊市場仍然反覆。中資航空股市帳率約0.7倍，股價下行有充裕保護空間，我們相信投資者已經將宏觀需求疲弱的負面因素大致考慮，估值已反映大部份悲觀氣氛，中國內部旅遊需求回穩，或推動行業股份回升，目前風險回報吸引。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
現時內地旅遊與全面復甦仍有一段距離，不過回穩進度良好，我們預期隨著不同地區放鬆旅遊限制及氣氛改善，商務及消閒出行需求將逐步回升，整體旅遊業復甦速度或加快，端午節假期（6月25日至27日）有望是下一個催化劑。
本土旅遊或復增長
大型中資航空股首季虧損少過市場預期，航空需求轉差，但控制成本理想，減輕負面影響。市場原先擔心的航空股資金鏈或斷裂危機，發生可能性不大。
中國民航局上季推出一系列支援措施，協助航空公司渡過難關，三大中資航空股目前有足夠銀行信貸額度，而且有能力以優惠利率，發行短期債務融資，第一季較去年底融資增加300億元人民幣。筆者估計，內航股每日營運現金成本介乎1至1.5億元人民幣。
最近北京略為放寬出入禁令，為本土旅遊業釋放正面信號，如果沒有太大變數，內地旅遊市場或於今年第四季恢復增長，不過要留意國際跨境旅遊市場仍然反覆。中資航空股市帳率約0.7倍，股價下行有充裕保護空間，我們相信投資者已經將宏觀需求疲弱的負面因素大致考慮，估值已反映大部份悲觀氣氛，中國內部旅遊需求回穩，或推動行業股份回升，目前風險回報吸引。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖
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