花旗看天下——内航股有待再起飞
陈正荦
2020-05-12 04:17 HKT
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于内地刚过去的五一劳动节假期，旅游人数及收益分别达1150万人及476亿元人民币，较去年同期倒退41%及60%。交通部数据显示，假期路面交通流量回复至去年同期近四成水平，航空及铁路交通流量则回复至约三分之一水平。
现时内地旅游与全面复苏仍有一段距离，不过回稳进度良好，我们预期随著不同地区放松旅游限制及气氛改善，商务及消闲出行需求将逐步回升，整体旅游业复苏速度或加快，端午节假期（6月25日至27日）有望是下一个催化剂。
本土旅游或复增长
大型中资航空股首季亏损少过市场预期，航空需求转差，但控制成本理想，减轻负面影响。市场原先担心的航空股资金链或断裂危机，发生可能性不大。
中国民航局上季推出一系列支援措施，协助航空公司渡过难关，三大中资航空股目前有足够银行信贷额度，而且有能力以优惠利率，发行短期债务融资，第一季较去年底融资增加300亿元人民币。笔者估计，内航股每日营运现金成本介乎1至1.5亿元人民币。
最近北京略为放宽出入禁令，为本土旅游业释放正面信号，如果没有太大变数，内地旅游市场或于今年第四季恢复增长，不过要留意国际跨境旅游市场仍然反复。中资航空股市帐率约0.7倍，股价下行有充裕保护空间，我们相信投资者已经将宏观需求疲弱的负面因素大致考虑，估值已反映大部份悲观气氛，中国内部旅游需求回稳，或推动行业股份回升，目前风险回报吸引。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
现时内地旅游与全面复苏仍有一段距离，不过回稳进度良好，我们预期随著不同地区放松旅游限制及气氛改善，商务及消闲出行需求将逐步回升，整体旅游业复苏速度或加快，端午节假期（6月25日至27日）有望是下一个催化剂。
本土旅游或复增长
大型中资航空股首季亏损少过市场预期，航空需求转差，但控制成本理想，减轻负面影响。市场原先担心的航空股资金链或断裂危机，发生可能性不大。
中国民航局上季推出一系列支援措施，协助航空公司渡过难关，三大中资航空股目前有足够银行信贷额度，而且有能力以优惠利率，发行短期债务融资，第一季较去年底融资增加300亿元人民币。笔者估计，内航股每日营运现金成本介乎1至1.5亿元人民币。
最近北京略为放宽出入禁令，为本土旅游业释放正面信号，如果没有太大变数，内地旅游市场或于今年第四季恢复增长，不过要留意国际跨境旅游市场仍然反复。中资航空股市帐率约0.7倍，股价下行有充裕保护空间，我们相信投资者已经将宏观需求疲弱的负面因素大致考虑，估值已反映大部份悲观气氛，中国内部旅游需求回稳，或推动行业股份回升，目前风险回报吸引。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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