美國減息｜點陣圖反映官員分歧加大 大行料減息步伐視就業數據、新主席人選

美國聯儲局一如預期減息0.25厘，目標利率區間降至3.5厘至3.75厘。對於明年減息前景，多間大行及機構表示，仍要觀察未來就業市場，以及特朗普提名的新任聯儲局主席人選。

中銀香港：不排除明年減息多於一次

中銀香港財富策略及分析處主管張詩琪指出，會議中有三位官員投反對票，加上利率點陣圖利率預測的分佈，均反映官員取態出現明顯分歧，明年是否只減息一次，仍需觀察未來就業市場情況。

利率點陣圖及利率期貨均顯示，美國明年仍處於減息週期，但兩者所顯示的減息幅度則有所不同。利率期貨於會議前後的變化不大，市場預計明年將減息兩次，合共 50 基點，且較大機會於上、下半年各一次。反觀利率點陣圖，官員對明年利率預期的分歧較早前明顯擴大：七位官員認為無需減息、八位官員支持至少減息兩次、四位官員則支持減息一次。由於早前美國聯邦政府停擺導致部份就業報告延後公佈，若後續數據顯示美國就業市場疲軟，不排除明年減息次數多於一次。

此外，張詩琪預期美國的滯脹風險有所下降。聯儲局上調明年經濟增長預測至2.3%，同時下調個人消費開支平減指數至 2.4%。聯儲局主席會後更表示，在貿易政策未有明顯改變下，預期商品通脹將在第一季見頂。由此可見，聯儲局對通脹的憂慮較早前減輕，並對未來經濟增長具信心。在維持穩定物價及穩健就業的雙重使命下，未來減息步伐將取決於就業數據的改善情況。

駿利亨德森：觀望姿態等待新任主席

駿利亨德森投資環球短存續期及流動性主管兼投資組合經理 Daniel Siluk表示，美國聯儲局主席鮑威爾在記者會上再次強調這一立場，指出委員會認為今日的降息是「審慎的調整」，而非新一輪循環的開端。經濟展望摘要（SEP）同樣展現鷹派基調。2026 與 2027 年的成長預測略微上調，2026 年的通脹預期略微下降，失業率在中期展望中保持穩定，顯然不是進行激進寬鬆的情況。政策利率中位數點陣圖維持不變：2025 年為 3.6%，2026 年為 3.4%，顯示未來每年僅有一次降息。長期預期則維持在 3.0%。此舉反映聯儲局有信心通脹將降溫而不破壞經濟成長，同時也表明進一步降息的門檻極高。在鮑威爾強調耐心而委員會意見分歧的情況下，聯儲局將以觀望姿態進入 2026 年，並等待新任主席的到來。」

富達國際：聯儲局釋鷹派減息

富達國際宏觀與戰略資產團隊表示，議息聲明稿刪除了關於進一步降息的前瞻指引，再加上官員分歧加大，使本次減息帶有鷹派色彩。不過，重新啟動每月 400 億美元國庫券購買的量化寬鬆（QE），以及點陣圖顯示明後兩年仍預期減息，這些訊號表明 FOMC 內部仍有相當多成員認為利率在達到中性水平前仍有進一步下調空間。

展望未來，預期市場利率走勢將愈來愈多由圍繞特朗普總統所提名的新任主席人選的揣測所決定，而非陸續公布的經濟數據。在 2026 年基本情境中，預期特朗普政府將任命一位非傳統的鴿派聯儲局主席，其主要目標是進一步降低利率；雖然此情境已開始被市場消化，但非傳統鴿派主席對長天期利率構成的風險仍被低估。

儘管部分官員立場分歧加大，但近期通脹與就業數據同步放緩，支持聯儲局延續減息循環。市場正等待下任主席人選，而從2026年票委組成來看，預期貨幣政策仍偏寬鬆。在此環境下，富達國際對股市維持「加碼」立場，特別看好日本與新興市場股票。全球政府公債則保持「中立」，主要因美國經濟韌性與財政赤字，限制美債殖利率下行空間。

嘉信理財：反映就業憂慮加深

嘉信理財香港高級副總裁及理財顧問林長傑表示，此舉反映當局對就業市場疲弱的擔憂有所加深，即使通脹還高於2%的目標，仍認為有需要對經濟提供支持。他指出，聯儲局透過預先採取行動，在面對日益增加的下行風險時，尤其是當全球增長持續疲弱及政策不確定性依然存在，發出了審慎的信號。對投資者而言，這是一次經過深思熟慮的政策調整，而非急劇的轉向。儘管減息可能為風險資產帶來短期支持，並可能令季節性的聖誕升市出現，但隨着市場評估其對日後政策及整體經濟前景的影響，市場波幅很可能持續高企。

品浩：鮑威爾任期屆滿前或利率不變

PIMCO（品浩）董事總經理兼經濟學家Tiffany Wilding指出，鮑威爾強調目前政策利率已處於估計的中性區間，令他們能夠很好地觀察經濟後續表現，還重點提到勞動力市場的一些疲弱之處，並表示目前的過剩通脹主要源於關稅。

整體而言，該聲明與預測反映出委員會如今認為政策利率已處於「中性」估值的範圍內。這一政策水平預期有助經濟維持趨勢性增長，並讓通脹在經歷關稅導致各類消費品價格一次性的調整後逐步正常化。美聯儲正面對一項艱鉅的平衡任務：一方面遏制通脹，另一方面支持勞動力市場，以確保家庭的經濟安全感。鮑威爾警告，政策路徑上沒有無風險的選擇。

這次記者會或為美聯儲在鮑威爾於2026年任期屆滿前保持利率不變的立場奠定了基礎。不過，倘若預期中2026年初更佳的經濟增長，未能穩定日益疲軟的美國勞動力市場，美聯儲則有充分的條件減息。而且，即使下行風險得以避免，在新任主席的領導下，隨著2026年底通脹壓力緩解，美聯儲仍可能最終恢復漸進式降息。

DWS：維持2026年將再減息兩次預測

DWS首席美國經濟學家Christian Scherrmann表示，是次決定並非一致通過，九名FOMC成員支持減息，兩名反對調整政策利率，另有一名則主張減息50個基點。最新經濟預測顯示，2026年經濟增長預測由1.8%上調至2.3%，通脹預測由2.6%下調至2.4%，失業率預測則維持於4.4%。政策利率的中位數預測維持不變，顯示2026年及2027年各有一次減息。聯儲局方聲明表明未來決策將更加依賴數據，相信這是回應當前資訊仍待明朗的情況。聲明亦提及購買短期國債以維持充足的儲備供應，但強調此舉不代表聯儲局重啟量化寬鬆。
 
在會後記者會談及經濟前景時，鮑威爾表示就業及通脹展望並無顯著變化，但勞動力需求已明顯放緩。他指出，近期的減息措施有助穩定勞動市場，而服務業通脹似乎持續回落，反映商品價格受關稅帶動上升的情況仍被視為暫時性因素。整體而言，聯儲局官員對強勁消費、財政支持及投資（尤其是人工智能領域）保持樂觀態度。

目前聯儲局似乎已不急於進一步減息。展望未來，DWS認為勞動市場將繼續成為關鍵因素，因大多數聯儲局官員似乎再次認同通脹屬暫時性的看法。DWS維持2026年將再減息兩次的預測。