美国减息｜点阵图反映官员分歧加大 大行料减息步伐视就业数据、新主席人选

美国联储局一如预期减息0.25厘，目标利率区间降至3.5厘至3.75厘。对于明年减息前景，多间大行及机构表示，仍要观察未来就业市场，以及特朗普提名的新任联储局主席人选。

中银香港：不排除明年减息多于一次

中银香港财富策略及分析处主管张诗琪指出，会议中有三位官员投反对票，加上利率点阵图利率预测的分布，均反映官员取态出现明显分歧，明年是否只减息一次，仍需观察未来就业市场情况。

利率点阵图及利率期货均显示，美国明年仍处于减息周期，但两者所显示的减息幅度则有所不同。利率期货于会议前后的变化不大，市场预计明年将减息两次，合共 50 基点，且较大机会于上、下半年各一次。反观利率点阵图，官员对明年利率预期的分歧较早前明显扩大：七位官员认为无需减息、八位官员支持至少减息两次、四位官员则支持减息一次。由于早前美国联邦政府停摆导致部份就业报告延后公布，若后续数据显示美国就业市场疲软，不排除明年减息次数多于一次。

此外，张诗琪预期美国的滞胀风险有所下降。联储局上调明年经济增长预测至2.3%，同时下调个人消费开支平减指数至 2.4%。联储局主席会后更表示，在贸易政策未有明显改变下，预期商品通胀将在第一季见顶。由此可见，联储局对通胀的忧虑较早前减轻，并对未来经济增长具信心。在维持稳定物价及稳健就业的双重使命下，未来减息步伐将取决于就业数据的改善情况。

骏利亨德森：观望姿态等待新任主席

骏利亨德森投资环球短存续期及流动性主管兼投资组合经理 Daniel Siluk表示，美国联储局主席鲍威尔在记者会上再次强调这一立场，指出委员会认为今日的降息是「审慎的调整」，而非新一轮循环的开端。经济展望摘要（SEP）同样展现鹰派基调。2026 与 2027 年的成长预测略微上调，2026 年的通胀预期略微下降，失业率在中期展望中保持稳定，显然不是进行激进宽松的情况。政策利率中位数点阵图维持不变：2025 年为 3.6%，2026 年为 3.4%，显示未来每年仅有一次降息。长期预期则维持在 3.0%。此举反映联储局有信心通胀将降温而不破坏经济成长，同时也表明进一步降息的门槛极高。在鲍威尔强调耐心而委员会意见分歧的情况下，联储局将以观望姿态进入 2026 年，并等待新任主席的到来。」

富达国际：联储局释鹰派减息

富达国际宏观与战略资产团队表示，议息声明稿删除了关于进一步降息的前瞻指引，再加上官员分歧加大，使本次减息带有鹰派色彩。不过，重新启动每月 400 亿美元国库券购买的量化宽松（QE），以及点阵图显示明后两年仍预期减息，这些讯号表明 FOMC 内部仍有相当多成员认为利率在达到中性水平前仍有进一步下调空间。

展望未来，预期市场利率走势将愈来愈多由围绕特朗普总统所提名的新任主席人选的揣测所决定，而非陆续公布的经济数据。在 2026 年基本情境中，预期特朗普政府将任命一位非传统的鸽派联储局主席，其主要目标是进一步降低利率；虽然此情境已开始被市场消化，但非传统鸽派主席对长天期利率构成的风险仍被低估。

尽管部分官员立场分歧加大，但近期通胀与就业数据同步放缓，支持联储局延续减息循环。市场正等待下任主席人选，而从2026年票委组成来看，预期货币政策仍偏宽松。在此环境下，富达国际对股市维持「加码」立场，特别看好日本与新兴市场股票。全球政府公债则保持「中立」，主要因美国经济韧性与财政赤字，限制美债殖利率下行空间。

嘉信理财：反映就业忧虑加深

嘉信理财香港高级副总裁及理财顾问林长杰表示，此举反映当局对就业市场疲弱的担忧有所加深，即使通胀还高于2%的目标，仍认为有需要对经济提供支持。他指出，联储局透过预先采取行动，在面对日益增加的下行风险时，尤其是当全球增长持续疲弱及政策不确定性依然存在，发出了审慎的信号。对投资者而言，这是一次经过深思熟虑的政策调整，而非急剧的转向。尽管减息可能为风险资产带来短期支持，并可能令季节性的圣诞升市出现，但随着市场评估其对日后政策及整体经济前景的影响，市场波幅很可能持续高企。

品浩：鲍威尔任期届满前或利率不变

PIMCO（品浩）董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding指出，鲍威尔强调目前政策利率已处于估计的中性区间，令他们能够很好地观察经济后续表现，还重点提到劳动力市场的一些疲弱之处，并表示目前的过剩通胀主要源于关税。

整体而言，该声明与预测反映出委员会如今认为政策利率已处于「中性」估值的范围内。这一政策水平预期有助经济维持趋势性增长，并让通胀在经历关税导致各类消费品价格一次性的调整后逐步正常化。美联储正面对一项艰巨的平衡任务：一方面遏制通胀，另一方面支持劳动力市场，以确保家庭的经济安全感。鲍威尔警告，政策路径上没有无风险的选择。

这次记者会或为美联储在鲍威尔于2026年任期届满前保持利率不变的立场奠定了基础。不过，倘若预期中2026年初更佳的经济增长，未能稳定日益疲软的美国劳动力市场，美联储则有充分的条件减息。而且，即使下行风险得以避免，在新任主席的领导下，随著2026年底通胀压力缓解，美联储仍可能最终恢复渐进式降息。

DWS：维持2026年将再减息两次预测

DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，是次决定并非一致通过，九名FOMC成员支持减息，两名反对调整政策利率，另有一名则主张减息50个基点。最新经济预测显示，2026年经济增长预测由1.8%上调至2.3%，通胀预测由2.6%下调至2.4%，失业率预测则维持于4.4%。政策利率的中位数预测维持不变，显示2026年及2027年各有一次减息。联储局方声明表明未来决策将更加依赖数据，相信这是回应当前资讯仍待明朗的情况。声明亦提及购买短期国债以维持充足的储备供应，但强调此举不代表联储局重启量化宽松。
 
在会后记者会谈及经济前景时，鲍威尔表示就业及通胀展望并无显著变化，但劳动力需求已明显放缓。他指出，近期的减息措施有助稳定劳动市场，而服务业通胀似乎持续回落，反映商品价格受关税带动上升的情况仍被视为暂时性因素。整体而言，联储局官员对强劲消费、财政支持及投资（尤其是人工智能领域）保持乐观态度。

目前联储局似乎已不急于进一步减息。展望未来，DWS认为劳动市场将继续成为关键因素，因大多数联储局官员似乎再次认同通胀属暂时性的看法。DWS维持2026年将再减息两次的预测。