槓桿炒股 拆解爆倉風險邏輯 李聲揚：上市公司有債 借錢買其股就是雙重借貸
發佈時間：06:00 2025-10-05 HKT
首先講明，題目講的「不要槓杆投資」，主要是講股票債券，也可以包括黃金和比特幣。廣義來說，就是大家在銀行或券商那些戶口，提供的孖展額度。當然也有人申請稅貸或私人貸款去投資，甚至將自住樓加按，皆屬本文討論範圍。但借錢自己做生意，以及買樓，則是另一回事。
筆者不是生意人，就不詳細評論，但的確不少人相信借錢生意才做得大，而且在好景時也真的可以極速令財富增長（主要是拿去買樓）。至於買樓方面，由於單價太高，不少人真的不能等到可以「full pay」才買樓，所以這也是無可奈何。況且，和很多恐怖都市傳說講法不同，自住樓即使跌價，就算跌到負資產也好，只要準時供款，銀行極少極少會「call loan」。可是借錢買股票債券之類，就是另一個世界了。
槓杆投資正是倍大風險
不應借錢買股票，有很多原因。首先是不少上市公司本身就有借貸，若你去借錢買，就是雙重借貸。另外，有些人極之奇怪。他們認為自己不能承受風險，所以買債券。但他們又嫌債券回報低，所以用槓杆去倍大回報——看到了問題沒有？本身明明自己說不能承受風險，但槓杆正好就是倍大風險。講到尾，這些人是精神分裂，又或者太天真。就是又不想冒險，但又要高回報。若有如此美事，歡迎聯絡筆者。
不過更重要的原因是：借錢買股票債券黃金比特幣之類，若價格下跌，會被人「斬倉」。這種情況，在自住樓極少出現。至少筆者的自住樓，曾經跌價近半，卻也沒有甚麼問題。
筆者早前在Patreon和直播節目上，都分享過2008年自己輸身家的故事，在此不重複太多。筆者當年就是輸盡所有身家（百幾萬港元），然後倒欠銀行十幾廿萬，幸好保住工作，薪水也不錯，所以也不用很久就還清。
股災強制平倉「無仇報」
重點是，筆者當年其實買的不是垃圾股，都是大藍籌。但金融海嘯時，港股高位跌了近七成，不少大藍籌也一樣。只要有做槓杆，相信都難逃一劫。留意一點：不久後，港股就回升。若果沒有槓杆，根本筆者可以守到最後。問題是只要做了槓杆，你的信心再強也沒有用，銀行券商都會幫你強制平倉。也就是「無仇報」。
固然有些人，認為筆者可以早早「止蝕」。但真的嗎？跌市起初時，大家還是覺得「不要怕，是技術調整」，還是覺得會反彈，要止蝕談何容易。況且，「止蝕」的種種問題，筆者也曾經講過，本文不討論。
一個問題是：即使是美股巨企，例如Netflix、Facebook 之類，2022年時，也試過單日跌25%。若做了槓杆，單日輸一半不出奇。但如果「止蝕」，就全部錯過了之後的反彈浪。
未必人人有自制能力
槓杆還有一個問題：會上癮。很多人會講，做些少槓杆不是問題，事實上筆者現在也有。讀者心想，有無搞錯？自己都做，卻叫人不要做？非也。正如筆者也有參與足球博彩，但還是叫人不要賭錢。皆因筆者的槓杆額不算太多，投注額也不是太大，但很多人卻未必有自制能力。
銀行券商的孖展，真的很吸引，因為根本不用還本，只要還息，比私人貸款或加按自住樓好得多。10萬孖展，即使是7厘息，一個月利息才600元，食少兩餐飯都不止。問題是，輸錢皆因贏錢起。筆者當年也只是小試牛刀，但見股票升了，額度又更大，於是就叠加上去，買更多股票，然後更多股票又升值更多。財富的確是極速增長，但負債也是。到一個大浪打來，自然反艇。
而實則上，股災經常出現。美股天下無敵，但過去五年，都已經出現3次20%的熊市。不少人輸20%都叫救命，若加上槓杆，肯定夜晚睡不著覺。
所以，質疑者可以有眾多反駁理由。但若要一句講完，還是不要槓杆。
Patreon作者 李聲揚
