亞司特：業界人手荒料下半年紓緩
發佈時間：03:00 2026-04-30 HKT
本港新股市場熾熱，輪候上市的新股公司數目，由去年9月時的200多間，暴增至現時超過500間。隨着新股數目大增，負責籌備上市工作的投行等專業機構，工作亦難免積壓。亞司特律師事務所亞洲區公司業務負責人畢然接受本報訪問時表示，現時業界確實面臨人手不足問題，但預計下半年情況會改善，在500多隻輪候新股當中，相信至少有一半可順利上市，今年新股市場將會比去年更暢旺。
畢然表示，疫情期間人才流失，但去年下半年新股市場卻突然好轉，一時之間上市工作面臨人手短缺。早前投行互相挖角，銀行家轉到新公司之後，要重新登記牌照，但手續需時，難免拖慢工作進度。不過，他指出，「大家完成咗登記之後可以再接多啲生意，而家（上半年）上市速度係慢啲。」由年初至今，大約有40多隻新股上市，他估計到了六月底，可能增至70至80隻，全年合計，有機會超過200隻。
另一方面，證監會在今年1月底宣布，要求多間上市保薦人進行為期3個月的檢討。他亦預期，隨着檢討期屆滿，監管機構或就保薦人分配資源發出更清晰指引，有助業界重新配置人手，加快新股籌備工作節奏。
證監會早前指出，上市保薦人的主要人員最多只能同時監管5宗上市項目。對於怎樣計算5宗上市項目，畢然說業界希望有更清晰的界定，因為有些公司遞交申請之後，上市籌備工作沒有大進展，但公司本身又不肯終止申請，這種「唔上唔落」的個案，是否應該計算在5宗限額之內，需要更清晰界定，以騰出人手處理更多個案。
監管指引助重新配置人手
他補充說，現時人手緊絀主要在於資深銀行家，年資淺的就足夠。隨着新人不斷累積經驗，人手的供求差距亦會慢慢平復。
監管機構正關注業界人手不足，會否影響招股書質素。除了披露是否全面、盡職審查（due diligence）是否完善之外，亦有留意業界會否過度依賴AI（人工智能）撰寫招股文件。畢然指出，完全不使用AI並不實際，但一定要有人手干預，因為AI生成的內容，往往比較空泛，要寫出公司業務的具體情況，還需要律師和公司管理層詳談。
對於監管機構限制招股書最多只有300頁（不包括審計報告等），畢然認為是一個好的方向，「用AI machine（AI機器）寫400、500版紙都無問題，但中間好多嘢其實唔係咁relevant（相關），而家有個top limit（上限），所有人都要諗清楚，哪些Information（資訊）對投資者最重要，呢個絕對係一個好方向，減少重複或者表面工夫。」
贊同招股書「300頁上限」
早前有報道指，中國證監會對於採取紅籌架構的公司申請來港上市，審批日趨嚴格。畢然表示，若然公司成立時間尚短，如只有五至六年，而紅籌架構亦是較近期才建立，他們一般會較明確地提出，這類安排未必特別具實際意義，從長遠及執行層面考慮，最終或需調整回H股架構。有些公司可能會說，拆除紅籌架構之後，會有很多稅務問題，他說這要和中國律師、稅務專家仔細研究，但無論如何，紅籌架構的審批難度確實已提升。
此外，港交所早前發表關於提升上市機制競爭力的諮詢文件，包括降低「同股不同權」門檻，畢然贊同有關建議，認為有關制度已顧及保障投資者。
他指出，即使非同權門檻降低，也只是適用於新股，已上市公司不能因門檻降低而轉做「同股不同權」，而新股投資者在買賣這些股份之前，早已知道其非同權安排。
另一方面，新股申請如遭「打回頭」，相關保薦人的公司名稱會遭公開，俗稱「貼堂」。根據港交所諮詢文件，日後「貼堂」機制或會擴展至其他負責編備申請材料的專業機構，即是包括律師、核數師等。
畢然認同上述建議，因為這樣一來上市團隊「More or less（多多少少）好似一個董事會，大家集體負責。所有人都（有機會）貼堂嘅話，係一個警示作用。大家都唔想因為亂做導致一個好差嘅結果，令自己聲譽受損。」
