亚司特：业界人手荒料下半年纾缓
发布时间：03:00 2026-04-30 HKT
本港新股市场炽热，轮候上市的新股公司数目，由去年9月时的200多间，暴增至现时超过500间。随着新股数目大增，负责筹备上市工作的投行等专业机构，工作亦难免积压。亚司特律师事务所亚洲区公司业务负责人毕然接受本报访问时表示，现时业界确实面临人手不足问题，但预计下半年情况会改善，在500多只轮候新股当中，相信至少有一半可顺利上市，今年新股市场将会比去年更畅旺。
毕然表示，疫情期间人才流失，但去年下半年新股市场却突然好转，一时之间上市工作面临人手短缺。早前投行互相挖角，银行家转到新公司之后，要重新登记牌照，但手续需时，难免拖慢工作进度。不过，他指出，「大家完成咗登记之后可以再接多啲生意，而家（上半年）上市速度系慢啲。」由年初至今，大约有40多只新股上市，他估计到了六月底，可能增至70至80只，全年合计，有机会超过200只。
另一方面，证监会在今年1月底宣布，要求多间上市保荐人进行为期3个月的检讨。他亦预期，随着检讨期届满，监管机构或就保荐人分配资源发出更清晰指引，有助业界重新配置人手，加快新股筹备工作节奏。
证监会早前指出，上市保荐人的主要人员最多只能同时监管5宗上市项目。对于怎样计算5宗上市项目，毕然说业界希望有更清晰的界定，因为有些公司递交申请之后，上市筹备工作没有大进展，但公司本身又不肯终止申请，这种「唔上唔落」的个案，是否应该计算在5宗限额之内，需要更清晰界定，以腾出人手处理更多个案。
监管指引助重新配置人手
他补充说，现时人手紧绌主要在于资深银行家，年资浅的就足够。随着新人不断累积经验，人手的供求差距亦会慢慢平复。
监管机构正关注业界人手不足，会否影响招股书质素。除了披露是否全面、尽职审查（due diligence）是否完善之外，亦有留意业界会否过度依赖AI（人工智能）撰写招股文件。毕然指出，完全不使用AI并不实际，但一定要有人手干预，因为AI生成的内容，往往比较空泛，要写出公司业务的具体情况，还需要律师和公司管理层详谈。
对于监管机构限制招股书最多只有300页（不包括审计报告等），毕然认为是一个好的方向，「用AI machine（AI机器）写400、500版纸都无问题，但中间好多嘢其实唔系咁relevant（相关），而家有个top limit（上限），所有人都要谂清楚，哪些Information（资讯）对投资者最重要，呢个绝对系一个好方向，减少重复或者表面工夫。」
赞同招股书「300页上限」
早前有报道指，中国证监会对于采取红筹架构的公司申请来港上市，审批日趋严格。毕然表示，若然公司成立时间尚短，如只有五至六年，而红筹架构亦是较近期才建立，他们一般会较明确地提出，这类安排未必特别具实际意义，从长远及执行层面考虑，最终或需调整回H股架构。有些公司可能会说，拆除红筹架构之后，会有很多税务问题，他说这要和中国律师、税务专家仔细研究，但无论如何，红筹架构的审批难度确实已提升。
此外，港交所早前发表关于提升上市机制竞争力的咨询文件，包括降低「同股不同权」门槛，毕然赞同有关建议，认为有关制度已顾及保障投资者。
他指出，即使非同权门槛降低，也只是适用于新股，已上市公司不能因门槛降低而转做「同股不同权」，而新股投资者在买卖这些股份之前，早已知道其非同权安排。
另一方面，新股申请如遭「打回头」，相关保荐人的公司名称会遭公开，俗称「贴堂」。根据港交所咨询文件，日后「贴堂」机制或会扩展至其他负责编备申请材料的专业机构，即是包括律师、核数师等。
毕然认同上述建议，因为这样一来上市团队「More or less（多多少少）好似一个董事会，大家集体负责。所有人都（有机会）贴堂嘅话，系一个警示作用。大家都唔想因为乱做导致一个好差嘅结果，令自己声誉受损。」
