黃德几 - 滙控股東建議可取嗎?|「頭」「几」主義
國際和本港金融市場焦點,同樣跟銀行有關。美國第一共和銀行(First Republic Bank),最終敵不過被接管命運,早前眾志成城300億元存款,亦只不過能夠買點時間,在監管機構穿針引線下,最終被摩根大通收購。

筆者過去兩星期,多次引用股神巴菲特言論,分析美國金融業信心危機,就是作為美國存戶不需要過份擔心風險,箇中原因是有存款保障制度,但作為個別地區性銀行股東,卻有兵敗如山倒風險。

雖然第一共和銀行是地區性銀行,但規模也不小,更是標準普爾500指數成份股,隨着銀行被接管及收購,成份股地位亦不保。從事製造業的Axon Enterprise冷手執個熱煎堆,成為標準普爾500指數「新貴」,大熱Blackstone則名落孫山,某程度上或反映指數編選機構傾向增加非金融股比重。

昨天早上獲邀出席CNBC直播財經節目「Squawk Box」,跟本港主持好友Emily Tan及新加坡主持Martin Soong,重點討論滙控首季業績,以及有小股東提出分拆亞洲業務事件來龍去脈。

滙控公佈業績前,接受CNBC訪問前瞻業績表現,印象中最少有十次八次,最難忘經歷必定是數年前,跟Emily在中環滙豐總行門外進行戶外直播訪問。

「個人認為,任何分拆建議對股價刺激作用,只會是短暫,不論是金融行業,抑或科技行業,你看阿里巴巴股價過去表現便一清二楚。無可否認,當年疫情期間,因為英國監管機構不容許銀行派息,滙控除淨後沒有派息,的確惹怒很多股東。但一切已成過去,集團去年全年業績表現比市場預期為好,早已訂下50%派息比率目標,今年下半年料將重啟回購計劃,隨着集團加快重組,好像早前出售加拿大業務予加拿大皇家銀行,因此派發特別股息,一切反映銀行業務漸入佳境。此外,集團管理層多次強調收購矽谷銀行英國業務,並非當地監管機構要求,而是集團主動提出,主要是取長補短,增加科技行業客戶佔有率。個人認為滙控第一季業績,表現有機會比市場預期為佳。」以上內容是意譯,是筆者被主持人問及有關個別小股東分拆建議,以及前瞻第一季業績時的看法。
分拆對提升估值作用有限

「還有一點,就是若分拆亞太地區業務,只會變成兩間大小不一銀行,因為亞太包括大中華地區業務比重佔比高達7成,加上滙控是恒指最權重股份之一,任何分拆將降低股份佔指數比重,還有重組需要的時間和成本。更重要是分拆亞洲地區,對提升估值作用有限,因為目前滙控估值,相對本港上市金融機構,不論渣打、東亞、中銀香港,以及一眾內銀股作比較,都不見得有甚麼折讓,甚至有一定溢價。」

對於個別小股東提出定額派息建議,個人認為是缺乏彈性安排,原因是銀行盈利表現會受很多不同因素影響,更重要是穩定的派息比率,以及通過回購股份和派發特別股息,改善股東權益和提升股份吸引力。

滙控首季列將基準稅前利潤128.86億美元,按年增長2.11倍,遠高於市場預期,並宣佈派發自2019年以來首次季度股息,每股0.1美元,同時宣佈20億美元回購股份計劃。

滙控昨日股價急升4.4%,或許就是一個最好證明。

筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几
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