劉偉利 - 人工智能泡沫 | 巨B講投資
資本市場的聚光燈正緊緊追隨着人工智能（AI）產業的每一個脈動，投資人的情緒在狂熱與憂慮間反覆擺盪。晶片製造商的財報上，折舊年限的會計魔術確實能粉飾短期盈利，但這終究只是數字遊戲的幻象。真正的危機潛藏在那些尚未產生穩定現金流，卻坐擁天文數值估值的企業帳本裏——當資本的潮水退去，便會露出誰在裸泳的真相。
科技巨頭們編織的資本蛛網正在日漸複雜。微軟投資OpenAI，Google扶持初創企業，亞馬遜與晶片新貴簽署長期協議，這種交叉持股與戰略結盟構成了綿密的利益共同體。這讓人不禁想起千禧年互聯網泡沫時的光景：企業通過互相投資製造營收假象，整個生態系統一榮俱榮，一損俱損。當某個關鍵節點出現裂痕，恐慌便會如病毒般在網絡中急速傳染。
東瀛資金的流向為這場盛宴提供源源不斷的燃料。日圓匯率在歷史低位徘徊，儘管跌勢稍緩，但廉價資金的洪流仍在全球市場四處漫溢。套利交易者借入近乎零成本的日圓，轉身投入高風險的AI概念股，這種槓桿遊戲在平靜時期能創造雙贏，卻也埋下了連鎖反應的隱患。
不過與歷史上著名的泡沫時期相比，當下的市場還保有一份難得的清醒。機構投資者的持倉比例尚未達到非理性水平，散戶融資餘額的增長也相對溫和。這種克制的狂熱或許意味著，AI革命確實蘊含著真實的價值基礎，只是當前的估值可能過度透支了未來數年的成長預期。
市場參與者們似乎都心知肚明，自己正行走在鋼索之上。交易大廳裏，每個人的手指都懸停在賣出鍵上方，隨時準備在聽到第一聲異響時奪門而出。這種高度警覺的狀態本身，反而可能成為推遲危機來臨的緩衝器——因為沒有人願意成為最後的接盤者。
歷史經驗告訴我們，真正的泡沫破裂往往發生在所有人都放下戒備之時。當理髮師開始津津樂道AI晶片的技術參數，當退休教師將畢生積蓄投入算法公司，那才是應該真正恐懼的時刻。眼下這種帶着謹慎的樂觀，或許正是市場在消化技術革命過程中的必經階段。
資本市場從來不是理性的計量器，而是群體情緒的共振箱。AI技術的變革力量毋庸置疑，但它最終創造的價值，需要穿越數個景氣循環才能沉澱下來。聰明的投資者此刻應該做的，不是預測泡沫何時破裂，而是確保自己在風暴來臨時，仍有留在牌桌上的資本。畢竟，只有在退潮之後，我們才能看清誰真正掌握了技術的鑰匙，而誰只是在浪潮中裸泳的投機客。
Collis Capital合夥創始人
劉偉利
