李若凡 - 日圓區間整固 | 匯市焦點
自2025年年中以來，日圓一直是表現最差的主要貨幣之一。
即使美元普遍回落，美元兌日圓仍徘徊在50日均線（目前為147.62）和200日均線（目前為148.77）之間。展望未來，筆者預期美元兌日圓將維持區間波動，主要在145.00-150.00區域。
鑑於美元整體走勢偏向下行，且在美聯儲降息預期升溫情況下，美國國債收益率曲線下降，自3月初以來形成151.30附近的三重頂應仍將是美元兌日圓的主要阻力位，在此之前149至150可能已存在阻力。日本政府的潛在干預也可能有助緩解日圓的下行壓力。8月初，隨着美元兌日圓突破150.00，日本財務大臣Kato表示，他對日圓的走勢感到擔憂。隨着該貨幣對於9月初突破149.00，日本央行行長與首相石破茂就經濟和金融市場（包括匯率走勢）交換了意見。由此可見，當局對日圓仍十分關注。
政治不明朗 央行或緩升息
儘管上行空間有限，美元兌日圓可能難以跌破100日均線146.06，更不用說另一個關鍵支撐區間的140.00至142.00。
美元兌日圓難以大幅下跌，主要源於日圓非商業淨多倉規模過大。換言之，投資者需要更多催化劑才會願意進一步增加日圓的長倉。例如，美元指數需要出現明顯的下行趨勢，才能阻止「逢高拋售日圓」的套利交易。然而，只有當市場對當局大幅降息的預期升溫、美聯儲獨立性進一步動搖，或美國財政狀況惡化時，美元指數才有可能跌破關鍵的97.00支撐位。
當然，如果日本央行下次加息的時間更加明確，才可能說服日圓多頭繼續持有日圓。然而，由於日本政治不確定性加劇，日本央行可能在今年剩餘時間內暫緩升息（2025年底升息25個基點的可能性只達到62%）。具體而言，日本首相石破茂決定下台後，預計自民黨將於10月4日舉行緊急黨魁選舉。由於自民黨仍是眾議院第一大黨，新任黨魁很可能成為日本下一任首相。 目前，小泉和高市是兩位領跑者。前者不太可能帶來重大的政策轉變，而後者則可能因其主張更寬鬆的財政和貨幣政策而影響日本國債市場和日本央行的利率決策。因此，即使消息指日本央行仍可能不顧政治因素而於今年內加息，筆者認為依然需要密切關注10月選舉對政策方向以及日本長期國債市場帶來的影響。
星展香港環球市場策略師
李若凡
