鄧力文 - 比特幣潛在流入資金（下） | Exchange²

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鄧力文

2025-06-09 02:00 HKT

產經專欄

內容

當前市場的比特幣配置故事才剛剛開始，上一回我們談到兩股已經啟動的需求來源：上市公司儲備與財富管理平台潛在放閘，今天則來看看另外兩項更具戰略意義的潛在資金流入。

　　首先是國家層面的儲備思維轉變。美元作為全球儲備貨幣的主導地位正逐步削弱，從2000年的71%下滑至2024年的58%。而美國高企的債務與頻繁使用金融制裁，也讓各國央行開始尋找非美債資產，比特幣開始被討論作為「數碼黃金」可能性。比特幣與黃金類似︰固定供應、抗審查、去中心，甚至在流動性與可轉移性方面遠勝黃金。

國家儲備思維轉變

　　按目前全球央行持有的黃金儲備37755噸，價值約4.07萬億美元計算，若有1%、5%、10%重新配置到比特幣，將分別導致407億、2035億、4070億美元的增量買盤，以每枚比特幣10萬美元計，等同於最高吸走407萬枚，即近2成供應。美國已先行一步，法案在研究建立戰略比特幣儲備，更計劃每年購買20萬枚。

　　另一條被低估的管道來自美國州政府，目前已有超過20個州推動比特幣相關立法或研究小組。據現行草案，合計可配置上限達1300億美元。結合所有潛在來源，我們得出情景假設，連同上篇文章上集分享，我們內部加起來的數據，供大家一個參考大概為基準場景流入3500億美元，購入約350萬枚比特幣，非常樂觀的牛市情境更達過1萬億美元，相當於一半總供應。

　　但我們在基準情境下預估的新增需求，已相當於比特幣總供應的17%，比當前整體機構持倉僅約15%還要多出一圈。更關鍵的是，這個粗略估算是假設比特幣價格維持在10萬美元不變而得出。經濟學告訴我們，當供應彈性為零，需求每增加一分，價格就得多上一步。當這條資金流入的路線真正展開，你還會認為比特幣只值10萬美元嗎？

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