南商經濟研究處 - 人幣短期料窄幅波動｜南商人民幣分析
美國11月ISM服務業指數及新增非農就業超預期，令市場對早前較快的減息預期進行調整，上周內地經濟基本面表現分化，出口轉正，通脹向下，整體經濟動能偏弱，人民幣匯率輕微下跌。12月1日至12月8日，在岸人民幣按周下降0.58%，至7.1702；離岸人民幣按周下跌0.88%，至7.1872；人民幣中間價按周微降0.03%，至7.1123。
美非農數據勝預期
美國方面，首先是11月ISM服務業擴張回升。11月ISM服務業PMI指數回升至52.7，主要受商業活動及就業分項回暖帶動，價格指數繼續輕微下跌但仍處高位，服務價格通脹黏性較強。但即將到來的聖誕假期將階段性利好服務需求，帶動商業活動及就業指數向上。另外，美國11月新增非農就業職位超預期。11月非農就業新增19.9萬人，高於市場預期的18.3萬人；失業率意外下降0.2百分點至3.7%。時薪增速提高至0.35%，或受罷工事件取得勝利影響，按年增速略降。此外，消費者信心受通脹下跌預期鼓舞而反彈。美國密歇根大學公布的12月消費者信心指數初值較上月明顯提升，主因消費者預期通脹將會下降，消費者對未來1年通脹預期較上月下降1.4個百分點至3.1%，對未來5年的通脹預期較上月下降0.4個百分點至2.8%。近期公布的經濟數據普遍偏弱，但上周公布的11月ISM服務業指數及非農就業超預期，導致市場減息預期下降，CME Fedwatch數據反映市場預期減息時間重新推遲至明年5月。
內地或延穩增長政策
內地方面，第一是出口止跌回升表現勝預期。中國11月出口按年增速0.5%，結束連續6個月跌勢，主要由於去年同期基數較低，兩年複合增速-5.1%，較上月走低1個百分點，實際仍然偏弱。11月高於市場預期的出口表現，對上周四人民幣匯率有所提振。第二是政治局會議部署明年工作，強調財政政策發力，貨幣政策靈活適度。政治局會議指出明年強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策。積極財政政策要適度加力、提質增效，穩健貨幣政策要靈活適度、精準有效。從會議定調看，明年穩增長政策方向仍將延續。第三是通脹數據向下，表現遜預期。11月CPI、PPI數據繼續偏弱並進一步下行，低於市場預期。主要受食品煙酒和國際油價等拖累，同時內地有效需求仍有待提升。第四是國有銀行發力穩匯。據路透社報道，中國主要國有銀行上周二在在岸掉期市場將人民幣兌換成美元，並在現貨市場賣出美元以支撐人民幣，此舉旨在加速人民幣復甦，並鼓勵內地出口商在年底前以人民幣結算外匯收入。
美國非農就業數據顯示，勞動力市場尚未明顯轉弱，減息時間或言之尚早，市場將關注本周FOMC會議對經濟和通脹解讀及點陣圖變化。內地經濟整體經濟動能偏弱，政治局會議透露出明年穩增長政策或將持續，更多細節有待中央經濟工作會議召開，以進一步判斷匯率走勢。在此之前，人民幣或仍將在當前水平下波動。筆者預期第4季人民幣匯率將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。
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