南商经济研究处 - 人币短期料窄幅波动｜南商人民币分析
美国11月ISM服务业指数及新增非农就业超预期，令市场对早前较快的减息预期进行调整，上周内地经济基本面表现分化，出口转正，通胀向下，整体经济动能偏弱，人民币汇率轻微下跌。12月1日至12月8日，在岸人民币按周下降0.58%，至7.1702；离岸人民币按周下跌0.88%，至7.1872；人民币中间价按周微降0.03%，至7.1123。
美非农数据胜预期
美国方面，首先是11月ISM服务业扩张回升。11月ISM服务业PMI指数回升至52.7，主要受商业活动及就业分项回暖带动，价格指数继续轻微下跌但仍处高位，服务价格通胀黏性较强。但即将到来的圣诞假期将阶段性利好服务需求，带动商业活动及就业指数向上。另外，美国11月新增非农就业职位超预期。11月非农就业新增19.9万人，高于市场预期的18.3万人；失业率意外下降0.2百分点至3.7%。时薪增速提高至0.35%，或受罢工事件取得胜利影响，按年增速略降。此外，消费者信心受通胀下跌预期鼓舞而反弹。美国密歇根大学公布的12月消费者信心指数初值较上月明显提升，主因消费者预期通胀将会下降，消费者对未来1年通胀预期较上月下降1.4个百分点至3.1%，对未来5年的通胀预期较上月下降0.4个百分点至2.8%。近期公布的经济数据普遍偏弱，但上周公布的11月ISM服务业指数及非农就业超预期，导致市场减息预期下降，CME Fedwatch数据反映市场预期减息时间重新推迟至明年5月。
内地或延稳增长政策
内地方面，第一是出口止跌回升表现胜预期。中国11月出口按年增速0.5%，结束连续6个月跌势，主要由于去年同期基数较低，两年复合增速-5.1%，较上月走低1个百分点，实际仍然偏弱。11月高于市场预期的出口表现，对上周四人民币汇率有所提振。第二是政治局会议部署明年工作，强调财政政策发力，货币政策灵活适度。政治局会议指出明年强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极财政政策和稳健货币政策。积极财政政策要适度加力、提质增效，稳健货币政策要灵活适度、精准有效。从会议定调看，明年稳增长政策方向仍将延续。第三是通胀数据向下，表现逊预期。11月CPI、PPI数据继续偏弱并进一步下行，低于市场预期。主要受食品烟酒和国际油价等拖累，同时内地有效需求仍有待提升。第四是国有银行发力稳汇。据路透社报道，中国主要国有银行上周二在在岸掉期市场将人民币兑换成美元，并在现货市场卖出美元以支撑人民币，此举旨在加速人民币复苏，并鼓励内地出口商在年底前以人民币结算外汇收入。
美国非农就业数据显示，劳动力市场尚未明显转弱，减息时间或言之尚早，市场将关注本周FOMC会议对经济和通胀解读及点阵图变化。内地经济整体经济动能偏弱，政治局会议透露出明年稳增长政策或将持续，更多细节有待中央经济工作会议召开，以进一步判断汇率走势。在此之前，人民币或仍将在当前水平下波动。笔者预期第4季人民币汇率将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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