南商經濟研究處 - 人幣長線有望回穩｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2023-07-04 00:00 HKT

產經專欄

內容

上周公佈的美國經濟數據勝預期，聯儲局進一步加息可能升溫，在內地經濟偏弱下，人民幣上周接連跌破7.25和7.26關口。6月23日至6月30日，人民幣兌美元在岸價按周下跌1.03%，至7.2537；人民幣兌美元離岸價按周下跌0.72%，至7.2677；人民幣兌美元中間價按周下跌0.64%，至7.2258。
美大幅上調首季GDP

美國上周公佈的經濟數據，削弱市場對經濟衰退預期，年內進一步加息預期升溫。第一，美國經濟數據走強，或反映經濟存在韌性，削弱美國經濟衰退預期。美國首季GDP按季年化增速由1.3%，超預期上調至2%；5月耐用品定單按月增長1.7%，明顯優於預期的減0.9%，連續3個月錄按月增長。

第二，核心通脹尚未出現明顯轉向，為年內溫和加息提供支持。5月PCE按年增3.8%，與預期一致，4月按年由4.4%下調至4.3%；核心PCE通脹按年升4.6%，按月升0.3%。PCE雖然如預期回落，但核心PCE僅小幅下降，仍處於較高水平，或令聯儲局在年內加息，以令通脹下降。美匯指數震盪，按周上升0.01%，至102.912。
內地製造業PMI遜預期

內地6月製造業PMI小幅回升，但仍處於收縮區間，5月工業企業利潤數據顯示，周期性行業盈利空間持續受壓，國常會發聲促進家居消費。外部壓力影響疊加經濟增長預期尚未改善，6月以來人民幣匯率關鍵點位的破位大多也發生在夜盤，反映海外投資者對經濟增長預期調整，上周在岸和離岸人民幣接連跌破7.25和7.26關口。

首先，6月製造業PMI小幅回升，非製造業PMI上升動能放緩。6月官方製造業PMI由上月的48.8邊際改善至49.0，但不及市場預期。其中生產重回擴張，內需邊際修復，但外需依然受壓，企業為有效控制成本維持低庫存營運。6月官方非製造業PMI按月下降1.3個百分點至53.2，其中建築業和服務業PMI均回落，但仍處擴張區間。另外，5月工業企業利潤邊際修復，但需求端壓力持續。1至5月規模以上工業企業利潤總額累計按年跌幅連續3個月收窄至18.8%，但仍處於雙位數跌幅。利潤分佈持續結構性失衡，上游採選業利潤增速雖持續下滑，但仍侵蝕中游原材料加工業利潤空間，下游滯銷壓力是主要限制因素，而裝備製造業盈利則受基建和新能源產業高景氣提振，保持強勁修復。

除此之外，國常會提出促進家居消費，地產消費相關政策組合拳有望陸續出台。6月29日召開的國常會審議通過《關於促進家居消費的若干措施》，料將有利帶動居民消費新增長點。6月26日住建部部長倪虹提出，加快推進已售逾期難交付住宅項目建設交付、開展現房銷售試點和探索建立房屋養老金制度。最後，潘功勝「接棒」央行行長，多間銀行調降美元存款利率。7月1日潘功勝接任中國人民銀行行長，潘功勝此前曾多次強調維護外匯市場的穩定運行。而近日內地多間銀行開始逐步調降美元存款利率，以緩解商業銀行美元存貸款利率倒掛問題，從而減輕息差壓力，同時亦為美元單邊升值預期降溫，有助支撐人民幣匯率。

上周美國上調首季GDP增長、耐用品定單走強，以及新屋銷售回暖，反映美國經濟存在韌性，PCE通脹雖如期降溫，但核心PCE通脹仍維持高位，或支持美國於年內溫和加息，而歐洲主要央行亦較鷹派。外部壓力加大疊加內部經濟尚未企穩利淡人民幣匯率，須持續關注上周國常會和央行領導層換將之後有望陸續出台的組合拳政策。惟宏觀層面的政策效應尚需時間顯現，對短期經濟修復力度有限，料人民幣短期處於築底調整，長線人民幣有望回穩。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動，波幅擴大。
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