南商经济研究处 - 人币长线有望回稳｜南商人民币分析

南商人民币分析

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2023-07-04 00:00 HKT

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产经专栏

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上周公布的美国经济数据胜预期，联储局进一步加息可能升温，在内地经济偏弱下，人民币上周接连跌破7.25和7.26关口。6月23日至6月30日，人民币兑美元在岸价按周下跌1.03%，至7.2537；人民币兑美元离岸价按周下跌0.72%，至7.2677；人民币兑美元中间价按周下跌0.64%，至7.2258。
美大幅上调首季GDP

美国上周公布的经济数据，削弱市场对经济衰退预期，年内进一步加息预期升温。第一，美国经济数据走强，或反映经济存在韧性，削弱美国经济衰退预期。美国首季GDP按季年化增速由1.3%，超预期上调至2%；5月耐用品定单按月增长1.7%，明显优于预期的减0.9%，连续3个月录按月增长。

第二，核心通胀尚未出现明显转向，为年内温和加息提供支持。5月PCE按年增3.8%，与预期一致，4月按年由4.4%下调至4.3%；核心PCE通胀按年升4.6%，按月升0.3%。PCE虽然如预期回落，但核心PCE仅小幅下降，仍处于较高水平，或令联储局在年内加息，以令通胀下降。美汇指数震荡，按周上升0.01%，至102.912。
内地制造业PMI逊预期

内地6月制造业PMI小幅回升，但仍处于收缩区间，5月工业企业利润数据显示，周期性行业盈利空间持续受压，国常会发声促进家居消费。外部压力影响叠加经济增长预期尚未改善，6月以来人民币汇率关键点位的破位大多也发生在夜盘，反映海外投资者对经济增长预期调整，上周在岸和离岸人民币接连跌破7.25和7.26关口。

首先，6月制造业PMI小幅回升，非制造业PMI上升动能放缓。6月官方制造业PMI由上月的48.8边际改善至49.0，但不及市场预期。其中生产重回扩张，内需边际修复，但外需依然受压，企业为有效控制成本维持低库存营运。6月官方非制造业PMI按月下降1.3个百分点至53.2，其中建筑业和服务业PMI均回落，但仍处扩张区间。另外，5月工业企业利润边际修复，但需求端压力持续。1至5月规模以上工业企业利润总额累计按年跌幅连续3个月收窄至18.8%，但仍处于双位数跌幅。利润分布持续结构性失衡，上游采选业利润增速虽持续下滑，但仍侵蚀中游原材料加工业利润空间，下游滞销压力是主要限制因素，而装备制造业盈利则受基建和新能源产业高景气提振，保持强劲修复。

除此之外，国常会提出促进家居消费，地产消费相关政策组合拳有望陆续出台。6月29日召开的国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，料将有利带动居民消费新增长点。6月26日住建部部长倪虹提出，加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付、开展现房销售试点和探索建立房屋养老金制度。最后，潘功胜「接棒」央行行长，多间银行调降美元存款利率。7月1日潘功胜接任中国人民银行行长，潘功胜此前曾多次强调维护外汇市场的稳定运行。而近日内地多间银行开始逐步调降美元存款利率，以缓解商业银行美元存贷款利率倒挂问题，从而减轻息差压力，同时亦为美元单边升值预期降温，有助支撑人民币汇率。

上周美国上调首季GDP增长、耐用品定单走强，以及新屋销售回暖，反映美国经济存在韧性，PCE通胀虽如期降温，但核心PCE通胀仍维持高位，或支持美国于年内温和加息，而欧洲主要央行亦较鹰派。外部压力加大叠加内部经济尚未企稳利淡人民币汇率，须持续关注上周国常会和央行领导层换将之后有望陆续出台的组合拳政策。惟宏观层面的政策效应尚需时间显现，对短期经济修复力度有限，料人民币短期处于筑底调整，长线人民币有望回稳。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动，波幅扩大。
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