南商经济研究处 - 人民币波幅料扩大｜南商人民币分析

南商人民币分析

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2023-07-11 00:00 HKT

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产经专栏

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上周美国经济数据稳健，但联储局6月议息会议纪录强化市场加息预期。内地对人民币汇率预期管理加强，创近4个月以来最高单周升幅。6月30日至7月7日，人民币兑美元在岸价按周升0.39%，至7.2254；人民币兑美元离岸价按周升0.49%，至7.2324；人民币兑美元中间价按周升0.28%，至7.2054。
储局加息预期升温

美国6月PMI走势不一但整体稳健，联储局议息纪录揭示7月加息预期升温。第一，美国制造业PMI收缩，但非制造业快速扩张。6月制造业PMI指数降0.9个百分点至46%，低于市场预期的47.1%，连续8个月陷入萎缩区间，并创2020年5月以来新低。高息环境下借贷成本提高，近期联储局态度鹰派，信贷或会继续收紧，叠加制造业终端市场需求疲软，预期短期制造业活动仍将低迷。与制造业连续萎缩不同，美国6月ISM制造业PMI指数由5月的50.3%升至53.9%，超出市场预期的51.3%。大多数受访者认为商业环境稳定，但对通胀和未来经济前景看法谨慎。6月服务业活动旺盛，部份抵销制造业收缩影响，整体经济活动较稳健。

第二，联储局6月会议纪录偏鹰，市场7月加息预期升温。上周公布的6月联储局议息会议纪录显示，储局内部对6月是否暂停加息曾有分歧，6月暂停加息主因可以有更多时间评估经济，与会委员普遍认为年内加息合适。FedWatch资料显示联储局7月加息0.25厘概率已提升至近90%。美汇指数按周下跌0.62%，至102.272。

内地方面，境内外汇供求基本平衡，企业结汇意愿逐渐上升撑汇率。首5个月银行即远期（含期权）结售汇累计顺差709亿美元，按年增长5.2%，反映境内外汇供求保持基本平衡。另外，官媒《金融时报》上周透露「6月银行结售汇和银行代客涉外收付款顺差均明显高于5月」，结汇需求上升撑汇率。
内地官媒发声稳汇

另外，官媒发声稳汇率，境外机构持有人民币债券规模稳定，人民币资产仍具吸引力。央行资料显示截至5月底，海外机构持有的中国银行间市场债券达3.19万亿元人民币，较4月底增加200亿元。上周央行主管的《金融时报》发文表示，汇率波动下跨境资金流动依然保持基本平衡，人民币资产长期投资价值凸显。在国际金融市场延续波动走势背景下，人民币债券长期投资价值凸显。5月15日开通的中港北向互换通，可有效满足海外资本透过衍生品管理人民币利率波动风险的需求，缓解中美息差倒挂幅度扩大被迫减持人民币债券压力，若离岸人民币债券流动性在政策支持下得到提升，将有望进一步吸引外资流入中国债市。

除此之外，官方人民币中间价持续强于市场价而且价差扩大，释放央行稳汇信号。近期人民币汇率中间价持续高于在岸、离岸人民币汇率，而且上周价差扩大，反映央行对人民币纠偏预期管理加强，6月底召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第二季例会提出要求坚决防范汇率大起大落风险。

上周美国经济数据显示经济存韧性，而6月会议纪录偏鹰，亦令7月加息预期升温。尽管外部压力加大叠加内部近期经济基本面修复仍未企稳，但政策预期逐步升温，央行稳定外汇市场工具较多，外汇市场在短期风险情绪释放后，有望逐步回归平稳。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算双向波动，波幅扩大。
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