南商经济研究处 - 人民币中长线有望回升｜南商人民币分析

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2023-07-19 00:00 HKT

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产经专栏

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上周美国数据显示通胀进一步下降，7月后加息路径有待观察，美元升值压力降低；内地人民币汇率预期管理加强，人民币上周继续强势上升。7月7日至7月14日，人民币兑美元在岸价按周上升1.15%，至7.1420；人民币兑美元离岸价按周上升1.02%，至7.1584；人民币兑美元中间价按周上升1.02%，至7.1318；美汇指数按周下跌2.31%，至99.914。
美国通胀持续回落

美国6月CPI继续回落，经济整体温和增长，联储局7月后有望暂缓加息步伐。首先，美国6月CPI延续回落。美国6月CPI按年上涨3%，低于预期的3.1%，连续12个月下降；核心CPI则按年增4.8%，亦低于预期的5%。笔者预期后续CPI将继续回落，不排除于7月大概率加息后加速回落。另外，联储局褐皮书表示近期经济增速温和。联储局地区性经济报告表示，最近几周美国经济略有增长，劳动力市场温和增长，价格小幅上涨，信贷仍然低迷。考虑到近期联储局鹰派态度，笔者认为7月仍将加息，但6月新增非农就业职位低于预期，高利率下需求收缩将由商品需求向服务需求扩散，预期通胀将进一步回落，后续进一步加息的必要性和进度，将视乎未来几个月就业及通胀数据而定。
人行定调稳市场情绪

内地方面，上周经济数据表现不一，央行官员定调稳定市场情绪。第一，内地6月通胀和出口数据持续探底。内地6月CPI按年维不变，按月跌幅维持0.2%，已连续5个月按月下跌；核心CPI按年升幅放缓至0.4%，短期通胀不排除继续下探。6月PPI按年跌幅加深0.8个百分点至5.4%。

第二，6月社融信贷数据远超预期。6月新增社融4.2万亿元胜预期，按年少增9859亿元；企业和居民分别新增贷款2.3万亿和9639亿元，备受关注的居民中长期贷款新增4630亿元，按年多增463亿元。6月70城新房价格按年下跌0.4%，按月转跌0.1%，其中一二线城市新房价格维持不变。6月社融和金融数据反映市场融资需求有实质性增长，但企业经营压力和房地产寻底对企业和居民投融资信心影响仍在，须进一步加强相对宽松货币政策传导效率，巩固市场信心。

第三，人行行长易纲撰文定调货币政策，要将内地目标放在首位。中国人民银行行长易纲在《经济研究》刊文称，货币政策调控首先要将内地目标放在首位，强调利率和汇率应遵循市场规律，易纲还指出近年来央行基本退出常态化干预，人民币汇率弹性明显增强。在易纲发文强调汇率弹性和下半年经济有望触底回升下，人民币资产受捧，上周北向资金净流入扩大至198.4亿元，人民币上周急弹，其中离岸人民币升穿7.16关口。

市场逐步消化美国7月加息，上周美国数据显示通胀进一步回落，后续进一步加息必要性及路径有待观察。中国近期经济基本面修复仍未企稳，但政策预期逐步升温，笔者认为下半年经济有望从次季低谷复苏。央行官员对人民币汇率弹性观点，支持市场信心，下半年经济企稳预期，料将持续引导人民币中长期回升。笔者预期第3季美元兑人民币汇率，将围绕7算水平双向波动。
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