南商經濟研究處 - 人幣短期料處磨底調整｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2023-06-27 00:00 HKT

產經專欄

內容

上周美聯儲主席鮑威爾持續放鷹，非美貨幣承壓，人民幣上周止漲回跌。上周人民幣重回跌勢，6月21日，離岸人民幣對美元盤中跌破7.2關口，為2022年11月底首次。6月16日至23日人民幣兌美元在岸價按周跌0.74%至7.1794。人民幣兌美元離岸價按周跌1.23%至7.2157。人民幣兌美元中間價按周跌0.71%至7.1795。
暗示年內加息兩次

鮑威爾講話暗示年內再度加息兩次，新屋開工急反彈但後續難以維持。（1）美聯儲主席鮑威爾釋放下半年繼續加息信號︰22日的美國國會聽證會上，他重申通脹回落至2%的進程仍然遙遠。雖然早前的議息會議決定暫緩加息，惟幾乎所有委員都預計今年底進一步加息是合適的。考慮到通脹及就業市場的降溫速度尚未滿足美聯儲的目標，未來美聯儲仍會釋出加息信號。（2）新屋開工量的貢獻部份屬龍捲風破壞後的重建工程︰美國5月營建許可指標環比由4月的-1.4%轉升至5.2%，達到年化149.1萬套。5月新屋開工量攀升21.7%至年化163.1萬套，為一年多以來最高水平。隨著需求邊際轉強、材料成本下降和供應鏈壓力紓緩，成屋市場庫存有限令建築商變得更樂觀。另外，隨著金融環境持續收緊，開發貸款利息成本上升將令更少項目落地，建屋數字或轉趨溫和。最新芝商所FedWatch工具數據顯示，市場預期美國最快於明年1月開始降息25基點。
6月LPR如期調降

經濟基本面尚未企穩，6月LPR如期調降10bp：5月經濟數據反映基本面依然承壓，央行持續釋放寬鬆信號穩預期，6月20日1年期和5年期以上LPR均調降10bp，符合預期，是自去年8月以來首次下調，主要靠前期政策利率降息驅動（6月央行OMO、MLF操作中標利率及SLF利率均下降10bp）。不同於上次的不對稱下調，這次1年期和5年期以上LPR下調幅度一樣，其分別聯動存貸款利率，反映政策對銀行負債端壓力的紓緩、推動房地產市場軟著陸及堅持引導實體經濟融資成本的調整方向。隨著LPR下調，低利率環境托底讓利實體經濟修復，下半年貨幣政策仍維持寬鬆並可能再下調利率。整體而言，仍需更多維穩經濟政策配套出台刺激消費和投融資活動，促進實體資金流動效率，提高企業盈利能力。

上周美聯儲堅定釋放鷹派信號，歐洲主要央行亦在通脹黏性下持續加息，海外貨幣政策緊縮周期拉長增加對人民幣匯率的外部壓力。6月LPR如期調降，財政部等多部門亦公佈利好汽車穩定消費的政策，料後續政策組合拳有望持續出台穩定經濟增長。惟宏觀層面的政策效應尚需時間顯現，對短期經濟修復力度有限，料人民幣短期處於磨底調整中。我們預期三季度美元/人民幣匯率將圍繞7.0水平雙向波動，波幅擴大。
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