南商經濟研究處 - 憧憬刺激經濟人幣止跌｜南商人民幣分析

南商人民幣分析

南商經濟研究處

2023-06-20 00:00 HKT

產經專欄

內容

市場憧憬內地新一輪經濟刺激方案，人民幣上周V型反彈輕微上漲，結束連跌5周。6月9日至6月16日，人民幣兌美元在岸價按周上升0.05%，至7.1269；人民幣兌美元離岸價按周上升0.22%，至7.1280；人民幣兌美元中間價按周下跌0.24%，至7.1289。
儲局暗示加息未完

聯儲局6月暫緩加息，但預示下半年加息2次。第一，美國加息周期尚未結束。聯儲局6月「跳過一次」加息，官員認為現時可以放慢加息速度，但利率尚未到達終點。利率走勢方面，官員對年底利率預測從3月的5.1%，上升至5.6%，預計下半年或還有2次加息。經濟方面，聯儲局上調經濟和通脹預測，同時下調失業率預測。2023年GDP增長預計由3月的0.4%上升至6月的1%；2023年核心通脹上升0.3個百分點至3.9%。第二，CPI連續11個月下降。5月CPI按年增4%，按月則升0.1%，較4月的4.9%及預期的4.1%為低，而且連續11個月下降；扣除食品和能源的核心CPI按年升5.3%，按月則升0.4%，較4月放緩0.2個百分點。市場對儲局鷹派信號置若罔聞，風險偏好上升推升股市表現，美匯指數受壓，按周下跌1.27%，至102.243。
內地接連減息穩基本面

上半周人民幣已吸納較多基本面悲觀預期，離岸人民幣對美元盤中一度跌破7.18關口，隨著MLF調降和國常會發聲部署四方面政策，穩經濟政策出台預期升溫，上周市場交易主線回歸穩增長，北向資金回升支持人民幣收復跌勢回漲。首先，5月經濟數據偏弱。消費方面增長動能有待提升，5月社會消費品零售總額按年增速放緩至12.7%，2年平均增速則由上月的2.6%輕微下滑至2.5%。投資方面稍顯疲軟，1至5月固定資產投資完成額累計按年增長4%，較上月回落0.7個百分點。工業生產方面邊際改善，行業修復持續分化，5月工業增加值同比增長3.5%，兩年平均增速則由上月的1.3%改善至2.1%。房地產銷售轉弱，1至5月商品房銷售面積累計同比跌幅較前4月擴大0.5個百分點至-0.9%。房地產仍處於深度調整中，居民消費信心尚未恢復。

另外，央行降MLF、國常會發聲部署政策推動經濟增長。隨著6月初五大銀行調降以中長期定存為主的存款利率，央行上周連續「減息」，相繼下調OMO利率、各期限常備借貸便利利率SLF和MLF利率10個基點，這是央行自去年8月以來首次調降政策利率，銀行負債和年中資金流壓力放緩，有助引導下半年貸款利率下行穩經濟，後續LPR有望跟隨下調，貨幣政策支持信號明顯。6月16日國常會決定部署四方面政策措施推動經濟持續回升向好，財政等政策有望配套出台加強宏觀調整力度。

內地央行接連「減息」，國常會釋放重磅穩經濟信號，第3季政策窗口期打開，經濟穩增長預期支持人民幣資產中長期上升，惟經濟修復潛能釋放速度有限，近期呈現利多出盡的美匯指數走勢，則減輕人民幣外部壓力，料人民幣短期處於底部調整。我們預期第3季美元兌人民幣匯率波幅將擴大，並圍繞7算雙向波動。
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