環球「易」見｜MSCI中國A50聚焦行業龍頭（二） - 易方達資產管理（香港）有限公司
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2022-03-02 00:00 HKT
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上期我們發現了行業龍頭普遍具有高ROE的財務特徵，說明投資帶來的收益愈高，體現了自有資本獲得淨收益的能力越強。而杜邦分析作為經典的績效評價方法，將ROE進一步拆解為三項因數，聯結了盈利能力、營運能力、資本結構三個維度，完整、清晰地反應了公司的利潤率、運營效率、槓桿率三者之間的關係。
銷售淨利率代表企業的盈利品質、將資本轉化為利潤的效率。總資產周轉率，反應了資本投入資產的方向、品質和效率。權益乘數，代表企業的資本來源，該指標可以理解為一個槓桿系數。
易方達香港研究發現，MSCI中國A50互聯互通指數層面ROE與萬得全A（包括所有在上海、深圳證券交易所上市的A股股票）的重要差異來源是銷售淨利率，指數成份的行業地位愈強、盈利能力愈高，則一定程度上會帶來優秀的銷售淨利率表現，從而帶來優秀的ROE表現。
根據Wind提供的數據，MSCI中國A50互聯互通指數的銷售淨利率指標近年來整體處於上升趨勢，2020年比萬得（Wind）全A指數高出4.3%，MSCI指數銷售淨利率為18.7%，萬得全A指數為13.4%。MSCI中國A50互聯互通指數銷售淨利率在2012-2020年期間上升1.7%，反映了指數成份的盈利能力處於長期改善的趨勢，或由於龍頭的產業鏈主導地位帶來的議價能力不斷提升。相比之下，計算期內萬得全A指數銷售淨利率下降0.4%，增長量小於MSCI中國A50互聯互通指數。
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銷售淨利率代表企業的盈利品質、將資本轉化為利潤的效率。總資產周轉率，反應了資本投入資產的方向、品質和效率。權益乘數，代表企業的資本來源，該指標可以理解為一個槓桿系數。
易方達香港研究發現，MSCI中國A50互聯互通指數層面ROE與萬得全A（包括所有在上海、深圳證券交易所上市的A股股票）的重要差異來源是銷售淨利率，指數成份的行業地位愈強、盈利能力愈高，則一定程度上會帶來優秀的銷售淨利率表現，從而帶來優秀的ROE表現。
根據Wind提供的數據，MSCI中國A50互聯互通指數的銷售淨利率指標近年來整體處於上升趨勢，2020年比萬得（Wind）全A指數高出4.3%，MSCI指數銷售淨利率為18.7%，萬得全A指數為13.4%。MSCI中國A50互聯互通指數銷售淨利率在2012-2020年期間上升1.7%，反映了指數成份的盈利能力處於長期改善的趨勢，或由於龍頭的產業鏈主導地位帶來的議價能力不斷提升。相比之下，計算期內萬得全A指數銷售淨利率下降0.4%，增長量小於MSCI中國A50互聯互通指數。
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