环球「易」见｜MSCI中国A50聚焦行业龙头（二） - 易方达资产管理（香港）有限公司
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2022-03-02 00:00 HKT
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上期我们发现了行业龙头普遍具有高ROE的财务特征，说明投资带来的收益愈高，体现了自有资本获得净收益的能力越强。而杜邦分析作为经典的绩效评价方法，将ROE进一步拆解为三项因数，联结了盈利能力、营运能力、资本结构三个维度，完整、清晰地反应了公司的利润率、运营效率、杠杆率三者之间的关系。
销售净利率代表企业的盈利品质、将资本转化为利润的效率。总资产周转率，反应了资本投入资产的方向、品质和效率。权益乘数，代表企业的资本来源，该指标可以理解为一个杠杆系数。
易方达香港研究发现，MSCI中国A50互联互通指数层面ROE与万得全A（包括所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票）的重要差异来源是销售净利率，指数成份的行业地位愈强、盈利能力愈高，则一定程度上会带来优秀的销售净利率表现，从而带来优秀的ROE表现。
根据Wind提供的数据，MSCI中国A50互联互通指数的销售净利率指标近年来整体处于上升趋势，2020年比万得（Wind）全A指数高出4.3%，MSCI指数销售净利率为18.7%，万得全A指数为13.4%。MSCI中国A50互联互通指数销售净利率在2012-2020年期间上升1.7%，反映了指数成份的盈利能力处于长期改善的趋势，或由于龙头的产业链主导地位带来的议价能力不断提升。相比之下，计算期内万得全A指数销售净利率下降0.4%，增长量小于MSCI中国A50互联互通指数。
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销售净利率代表企业的盈利品质、将资本转化为利润的效率。总资产周转率，反应了资本投入资产的方向、品质和效率。权益乘数，代表企业的资本来源，该指标可以理解为一个杠杆系数。
易方达香港研究发现，MSCI中国A50互联互通指数层面ROE与万得全A（包括所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票）的重要差异来源是销售净利率，指数成份的行业地位愈强、盈利能力愈高，则一定程度上会带来优秀的销售净利率表现，从而带来优秀的ROE表现。
根据Wind提供的数据，MSCI中国A50互联互通指数的销售净利率指标近年来整体处于上升趋势，2020年比万得（Wind）全A指数高出4.3%，MSCI指数销售净利率为18.7%，万得全A指数为13.4%。MSCI中国A50互联互通指数销售净利率在2012-2020年期间上升1.7%，反映了指数成份的盈利能力处于长期改善的趋势，或由于龙头的产业链主导地位带来的议价能力不断提升。相比之下，计算期内万得全A指数销售净利率下降0.4%，增长量小于MSCI中国A50互联互通指数。
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