花旗看天下——就業強勁儲局勢減買債

花旗看天下

陳正犖

2021-08-10 04:17 HKT

產經專欄

內容

　　聯儲局委員陸續釋放鷹派言論，而且7月新增就業職位94.3萬個，表現強勁。市場認為，聯儲局愈來愈有可能宣佈縮減目前每月1200億美元的資產購買規模，我們基本預測仍然是9月有望公佈決定，12月起每月縮減購買100億美元國債和50億美元按揭抵押證券。如果就業報告持續有驚喜，減少買債可能提前至10月或11月開始。
或推動10年期債息回升
　　美國10年期債息，3月曾觸及1.8%的高位，近幾個月全球債券大幅上漲，十年期債息低見1.2%以下。債券市場想告訴我們甚麼？是否擔心變種病毒可能會阻礙全球經濟復甦？我們認為或主要歸因於技術因素。大家可參考企業債市場趨勢，如果國債收益率下降真的預示着全球經濟前景不妙，那麼我們可能會預期信貸息差擴大，而事實並非如此，背後反而是美國國債發行量在夏季下降，成為拖低債息的其中一個技術因素。當然變種病毒或會令環球經濟復甦再生枝節，但我們始終認為，步伐只是放緩而不是中斷，加上聯儲局可能逐漸減少買債，或推動10年期債息回升至1.5%至2%。
　　增長股對實際利率特別敏感。2018年底，當美國實際利率高於1%時，MSCI世界增長股指數的預測市盈率為17倍，當實際利率跌至-1%以下，估值則升至30倍。當美國10年期實際利率升至-0.5%，MSCI增長股指數的市盈率，可能會從目前的29倍跌至25倍，而價值股對實際利率的上升並不太敏感。
　　因此，當債息回升，大家需要留意包括科網股在內的增長股，估值或面臨調整威脅。慶幸的是，中資科網股近期受監管風波影響，已經率先較美國科網股調整更早及更深。
　　過去18個月中，高度被市場炒作的增長型股份和受惠於「經濟重啟」的價值型股份，曾經先後帶領市場上升。隨著我們進入一個增長速度稍慢但可持續的周期中段，我們建議將資產配置，以質素為導向作轉變，即是提高那些估值更具吸引力，且能夠在適度擴張時期實現盈利和資本增長的股票投資。目前我們看到了美國和國際「股息增長型」股份的價值。
花旗銀行財富管理業務高級投資策略師
陳正犖