花旗看天下——就业强劲储局势减买债
陈正荦
2021-08-10 04:17 HKT
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联储局委员陆续释放鹰派言论，而且7月新增就业职位94.3万个，表现强劲。市场认为，联储局愈来愈有可能宣布缩减目前每月1200亿美元的资产购买规模，我们基本预测仍然是9月有望公布决定，12月起每月缩减购买100亿美元国债和50亿美元按揭抵押证券。如果就业报告持续有惊喜，减少买债可能提前至10月或11月开始。
或推动10年期债息回升
美国10年期债息，3月曾触及1.8%的高位，近几个月全球债券大幅上涨，十年期债息低见1.2%以下。债券市场想告诉我们甚么？是否担心变种病毒可能会阻碍全球经济复苏？我们认为或主要归因于技术因素。大家可参考企业债市场趋势，如果国债收益率下降真的预示着全球经济前景不妙，那么我们可能会预期信贷息差扩大，而事实并非如此，背后反而是美国国债发行量在夏季下降，成为拖低债息的其中一个技术因素。当然变种病毒或会令环球经济复苏再生枝节，但我们始终认为，步伐只是放缓而不是中断，加上联储局可能逐渐减少买债，或推动10年期债息回升至1.5%至2%。
增长股对实际利率特别敏感。2018年底，当美国实际利率高于1%时，MSCI世界增长股指数的预测市盈率为17倍，当实际利率跌至-1%以下，估值则升至30倍。当美国10年期实际利率升至-0.5%，MSCI增长股指数的市盈率，可能会从目前的29倍跌至25倍，而价值股对实际利率的上升并不太敏感。
因此，当债息回升，大家需要留意包括科网股在内的增长股，估值或面临调整威胁。庆幸的是，中资科网股近期受监管风波影响，已经率先较美国科网股调整更早及更深。
过去18个月中，高度被市场炒作的增长型股份和受惠于「经济重启」的价值型股份，曾经先后带领市场上升。随著我们进入一个增长速度稍慢但可持续的周期中段，我们建议将资产配置，以质素为导向作转变，即是提高那些估值更具吸引力，且能够在适度扩张时期实现盈利和资本增长的股票投资。目前我们看到了美国和国际「股息增长型」股份的价值。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
或推动10年期债息回升
美国10年期债息，3月曾触及1.8%的高位，近几个月全球债券大幅上涨，十年期债息低见1.2%以下。债券市场想告诉我们甚么？是否担心变种病毒可能会阻碍全球经济复苏？我们认为或主要归因于技术因素。大家可参考企业债市场趋势，如果国债收益率下降真的预示着全球经济前景不妙，那么我们可能会预期信贷息差扩大，而事实并非如此，背后反而是美国国债发行量在夏季下降，成为拖低债息的其中一个技术因素。当然变种病毒或会令环球经济复苏再生枝节，但我们始终认为，步伐只是放缓而不是中断，加上联储局可能逐渐减少买债，或推动10年期债息回升至1.5%至2%。
增长股对实际利率特别敏感。2018年底，当美国实际利率高于1%时，MSCI世界增长股指数的预测市盈率为17倍，当实际利率跌至-1%以下，估值则升至30倍。当美国10年期实际利率升至-0.5%，MSCI增长股指数的市盈率，可能会从目前的29倍跌至25倍，而价值股对实际利率的上升并不太敏感。
因此，当债息回升，大家需要留意包括科网股在内的增长股，估值或面临调整威胁。庆幸的是，中资科网股近期受监管风波影响，已经率先较美国科网股调整更早及更深。
过去18个月中，高度被市场炒作的增长型股份和受惠于「经济重启」的价值型股份，曾经先后带领市场上升。随著我们进入一个增长速度稍慢但可持续的周期中段，我们建议将资产配置，以质素为导向作转变，即是提高那些估值更具吸引力，且能够在适度扩张时期实现盈利和资本增长的股票投资。目前我们看到了美国和国际「股息增长型」股份的价值。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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