花旗看天下——中资股震荡何时完结？

花旗看天下

陈正荦

2021-08-03 04:17 HKT

阅讀更多

产经专栏

內容

　　针对科网及教育行业的监管风波，拖累AH股最近显著挨沽。读者或不约而同想问恒指究竟何时见底？我们或可用过往五年恒指出现过的升浪及调整作参考。2016年2月12日，恒指低见18320点后，反复累升14834点至2018年1月26日高位33154点，之后出现调整，同年10月30日见24586点，累跌8568点，跌幅相当于升浪的近六成。如果再由这个低位起步计，恒指反复累升5571点至2019年4月16日的30157点，之后又回吐，同年6月4日见26762点，跌幅3395点，亦相当于这轮升浪的近六成。至于今次恒指自去年3月19日的21709点反弹，直至今年2月17日于31085点见顶，累升9376点，如果以回吐六成升幅推算，相当于25400点水平，而大市近日已经低见过24748点。
　　过去五年，恒指低位是2016年12月22日的21574点，当时受黑天鹅事件打击，包括英国脱欧，特朗普当选美国总统及人民币突然贬值等，另一个低位是去年3月23日的21696点，主要受累于疫情冲击。如果恒指要重返附近水平，意味较现水平再跌约一成半。不过，这不是花旗的基本预测，恒指成份股今年及明年的每股盈利增长预测，分别达到15.8%及12.1%，远好过2016年的倒退12.5%及2020年的倒退21.5%。目前，恒指估值亦不昂贵，2022年预测市盈率10.9倍，市帐率约1.1倍，与过往十年平均水平相若。
看好清洁能源相关股份
　　目前市况仍波动下，我们看好盈利可见度高、且监管风险低的行业和公司，主要围绕三个投资主题：首先是受惠于内地通胀上升股份。对于即将到来的8月中期业绩期，最常见的担忧来自原材料和商品单位成本上涨，导致利润率下降，这不容易转嫁给下游客户，PPI远高于CPI正反映这情况。原材料和能源行业有望继续受销售价格上涨所支持。第二是业务有望在疫情后复苏的股份，下半年我们预计企业从国内消费中复苏的空间大于工业生产，这投资主题为交通、保险和博彩行业带来了潜在上升机会。第三是清洁能源相关主题。中国国家主席习近平宣布中国实现碳减排目标，使企业在2030年排放见顶，到2060年实现碳中和，要达成这高水平目标，行业监管风险似乎很低。许多不同行业，尤其是国有企业，已将减排作为未来业务发展的首要任务之一，这目标已被纳入国有企业和地方政府的绩效评估。我们相应地看好与天然气、太阳能和风能相关的公司。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦