「頭」「几」主義——美債孳息高企迷思

「頭」「几」主義

黃德几

2021-03-17 04:17 HKT

產經專欄

內容

　　「為甚麼恒生科指由低位反彈，我持有的科技股仍無起色？」「為甚麼美國10年期國債孳息率，會跟科技股股價表現反向移動？」「你經常說的頭肩頂右肩整固，到底是甚麼意思？」「為甚麼我持有的股份，好像永遠落後大市？」上述問題是筆者在個人YouTube《投資得機Finance事Up》和facebook專頁中，被網友問及最多的提問。
　　筆者半賣廣告，半開玩笑回應：「這個問題問得好，亦是因此最近我開辦的《Finance事Up》投資課程，要用上最少三個小時，才能清楚解釋重點內容。」
內地無意放水A股乏力
　　除了節節上升的美國10年期國債孳息率，拖累本港投資市場氣氛外，還有以下數個重要因素，同樣為市場帶來負面情緒。首先內地A股在春節過後反覆向下，完全缺乏反彈動力，國務院總理李克強早前在人大《政府工作報告》重申，社會融資規模和名義經濟增長，兩者增速基本上匹配。
　　隨着內地新冠肺炎疫情全面受控，個別行業景氣已經慢慢回復至疫情前水平，內地貨幣和財政政策，大刀闊斧推出新招空間相對有限。簡單一句，即使未「收水」，亦不會大規模「放水」。
　　美國情況又如何呢？本周二和三正是美國聯儲局舉行公開市場委員會日子，隨着美國長債孳息率大幅飆升。本欄過去亦曾指出，每當美國10年期國債孳息率，高於標普500指數平均股息率即1.54厘水平，新經濟股便會面臨調整壓力。
　　那麼聯儲局會否再推出，1961年和2011年曾使用的扭曲操作（Operation Twist，即沽出短期債券，同時買入長期債權）相對極端的貨幣政策操作？
儲局出手干預機會微
　　就美國目前經濟狀況來看，筆者認為機會不大，首先美國總統拜登上任後，積極推出措施控制新冠肺炎疫情，美國目前疫苗接種情況尚算理想，雖然聯儲局主席鮑威爾近期表示，已關注到美國長債孳息率益上升，但同時暗示孳息曲線（目前是向上傾斜）仍然處於一個正常狀況，估計局方只會沿用目前的量化寬鬆貨幣政策，包括維持聯邦基金目標利率在0至0.25%，以及每個月定期購買債券等。
　　至於科技股短線表現又如何呢？可能繼續保持chok上chok落。
　　筆者為證監會持牌人，本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几