「頭」「几」主義——科指ETF亂象大揭秘

「頭」「几」主義

黃德几

2020-09-02 04:16 HKT

產經專欄

內容

　　筆者上周五收到投資課程的學生訊息，內容是家人高價買入，某追蹤恒生科技指數交易所買賣基金，現在不知如何是好。筆者在上周五早上在YouTube頻道中，拍攝短片抒發個人感受，當時提及數個要點，包括有關莊家做法欠佳、散戶不要在競價時段以市價盤入市，以及購買ETF要看清楚單位資產淨值。
　　上周五某發行商推出一隻追蹤恒生科技指數的ETF，卻掀起滿城風雨。原因是該基金開市競價時段價格，竟然較單位資產淨值高出接近兩倍。當日有不少「專家」歸咎於散戶沒有清楚了解產品，甚麼把基金當成股票炒賣云云。個別跟某基金公司或證券行有利益關係的評論員，更強調亂象與「莊家」無關，認為全是散戶的錯，在此筆者嘗試解釋一下。
競價時段瘋狂炒高
　　交易所買賣基金ETF是通過首次發售期（Initial Offering Period）發行，對象主要是被稱為種子投資者（Seed Investor）的機構投資者或專業投資者，以及為基金提供流通量的「莊家」（Market Maker），跟上市公司首次公開發售（Initial Public Offering）最大差異，就是沒有「公開」（Public）這個字。一般情況下，散戶要購買ETF，只能在ETF上市後在第二市場購買。
　　另外一個重點是交易所買賣基金的流通量提供者，在開市前競價時段，絕對可以在市場上提供流通量，簡單即是排隊賣出基金單位，雖然條例上沒有明文規定必須要那樣做！但很簡單的道理是，若果莊家在競價時段「出場」，提供適當流通量，即賣出「掛沽」一定數量基金單位，即使個別散戶不知道合理價，甚至個別機構投資者錯誤判斷基金開市價，理應會接近其資產淨值，繼而下競價時段市價盤，也不可能被炒高1.7倍。
莊家券商破天荒合作
　　還有另外一個重點，有別於過往本港ETF發行習慣，上述價格波動的ETF，史無前例跟某證券行合作，後者客戶可以預先認購ETF單位。這些獲配發基金單位的客戶，更「賊佬試沙煲」以較資產值高出數倍價格「掛沽」，然而有責任要維持秩序的「莊家」，在此時卻袖手旁觀視若無睹。
　　基金公司的銷售安排，以及流通量提供者的質量，即使不是今次亂象元兇，也不可能逃脫責任！
　　筆者為證監會持牌人，本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几