匯市焦點——匯率異常不應習以為常

匯市焦點/滙市焦點

鄭廣復

2020-01-29 04:17 HKT

產經專欄

內容

準備落筆時我也要定一定神，從近日「武肺」陰影中抽離。然而，既然有特殊事件發生，我亦想藉此與各位分享一吓我的經驗（不要誤會，並非中病毒經驗）。以我過去20年的經驗及研究，匯率的升跌是周期性的，你可能笑了，誰不知道？
然而，或許你知道匯率（兩隻貨幣的兌換）會一年升一年跌，但你有想過為甚麼嗎？為何金融海嘯前，1英鎊可以升至2美元，即使再升至2.1亦難逃大跌命運？為何澳元兌美元升至1.1後亦見頂？美元兌加元跌至低於1算後亦見底？
如果以多國央行官員都曾提出的「匯率應該反映經濟基本面」去計，是否應該以兩者的GDP差距作比較？兩國匯率是否等同GDP之比？以英鎊兌美元高於1算已知答案是否定的。影響匯率的因素，主要包括利率、通脹、經濟表現等，但目前美元兌瑞郎仍然低於1算，這個參考顯然亦無效。這是否說明，匯率高低是不可測的？
匯率有波動範圍
我的理解是這樣的。舉例，匯率是隻狗，經濟基本面（包括貨幣及財政政策等推動經濟措施）是縛住狗的繩，當基本面好，繩子會變長，於是狗有較大的走動空間，但當空間愈來愈大，狗走出了自家園子，可能就會咬到陌生人，主人會被人告，於是就要縮短繩，嚴加看管。你若不想被狗咬，就要知道它的通常活動範圍及它主人的態度，換言之，當你知道狗已走出了通常的活動範圍，你就可以預料它會被主人拉回去。匯率有通常的波動範圍，而不同的時間架構就有不同的波動空間，當匯率達到波幅盡頭時自會反轉，而這常常是特定時間與個別事件相遇時發生。
由此來看，瑞郎兌美元顯然偏高，投資者不要將反常的事習以為常，而英鎊兌美元亦非過去通常的1.40以上波動範圍，除非你肯定這些過去正常，而現在異常的情況，在未來成為常態，否則，瑞郎宜高沽不低買（低買美元），英鎊宜逢低買不宜沽！英鎊兌美元短期留意1.3035及1.2905支持；美元兌瑞郎則看能否明顯守穩20日SMA（0.9694），確認突破則短期可望挑戰0.9840。
資深外匯評論員
鄭廣復