股權劃轉引爆整合預期 保利發展要「升級」？
發佈時間：16:40 2025-10-12 HKT
《星島環球網》見習記者鐘凱 廣州報道
央企保利發展於10月9日晚間發布的一則公告，令資本市場躁動了起來。
根據公告，保利南方集團有限公司（下稱「保利南方」）擬將保利發展45.12億股股份（佔總股本37.69%），全部無償劃轉至中國保利集團有限公司（下稱「保利集團」）。
本次無償劃轉完成後，保利集團將直接持有公司40.72%股權，成為保利發展的控股股東。保利南方則不再持有保利發展的股份。
這項舉動無疑具有標誌性的意義，它直接改變了過去20多年保利發展的地位。自2002年股改以來，保利南方就一直是保利發展（前身為保利地產）的第一大股東，保利集團僅間接持股；而本次劃轉後，集團首次直接控股，結束了長期以來的「隔間管理」。
一位熟悉保利的人士對《星島》記者表示，過往，保利發展在股權關係上屬於二級子公司，但由於它在地產業務上業績較為突出，保利集團在實際管理中一直將其「視同一級子公司」進行管理。
一方面，保利集團間接控股保利發展，帶有明顯的「制度性緩衝」意味，可以將地產板塊的負債、合規風險等問題隔離在「二級子公司」層面，集團僅承擔有限責任。
另一方面，這種「股權二級、管理一級」的特殊模式，很大程度上依賴人事上的緊密銜接。例如，保利發展首任董事長李彬海，曾兼任保利集團總經濟師、保利南方董事；第二任董事長宋廣菊，同時也是保利集團黨委常委、副總經理，以及保利南方董事長；此外，張萬順曾歷任保利地產副總經理，保利南方董事，保利集團黨委會、副總經理乃至常委等等。因此，保利集團能夠直接將策略傳導至房地產平台，而無需提供直接背書。
但上述人士進一步表示，隨著這些具有地產背景的高階主管陸續退休（註：張萬順已於今年5月退休），現任保利發展董事長劉平並未在保利集團任職，以往依賴人事紐帶的管理模式面臨調整。 「加上當前地產行業情況不佳，保利發展提升為一級子公司後，集團也可以給予更多資源傾斜」。
需要指出的是，先前保利發展與保利置業均為保利集團的二級子公司。此次股權劃轉後，保利發展將變為一級子公司，這項變更也引發市場猜測，認為此舉可能是為後續合併保利置業做準備。
受此預期影響，10月10日保利置業股價大幅上漲，其中早盤飆漲17.68%，午後漲幅一度擴大至24.39%，盤中創下52週新高2.05港元/股。截至收盤，保利置業報收1.96港元/股，單日漲幅19.51%，全天成交金額達6.66億港元，換手率高達9.16%，創下公司歷史上極為罕見的市場表現。
許多投資人傾向認為，保利發展曾於2017年收購保利（香港）控股有限公司50%股權，後者主要持有保利置業39.66%股權，由此保利置業的經營收益以「聯營公司收益」形式計入保利發展報表。時隔8年，為解決同業競爭問題，保利發展在成為一級子公司後，可能進一步全面合併保利置業。
不過，保利置業於10月10日晚間緊急發布澄清公告，表示並未知悉導致股價及成交量波動的任何原因，建議公司股東及潛在投資者「不要依賴有關本集團的市場傳言」。
保利發展亦對媒體回應稱，公司股權進行調整，主要是響應對法人層級壓減相關要求，其他架構、管理安排等沒有變化，並強調保利發展一直是保利集團的主要子公司，「並由集團直接管理」。
儘管如此，熟悉保利的人士對《星島》記者表示，保利發展和保利置業作為兩大房產平台，在當前市場規模收縮的情況下，整合仍將是未來的大趨勢。該人士也提到，2024年，保利發展的「三號人物」胡在新（僅次於董事長劉平、總經理周東利）調任保利置業，出任執董及董事總經理，或許正是為合併做鋪墊。
至於整合的具體時間表，目前仍是未知數。
