甄榮 - 江西生物值得留意｜中環晨星
發佈時間：02:00 2026-09-02 HKT
江西生物（6915）近期公布2026年中期業績，期內收入約8330萬元（人民幣，下同），經調整淨利潤約3870萬元，核心業務盈利表現保持穩健。公司人用破傷風抗毒素（人用TAT）繼續穩居全球市場首位。在國內市場，安瓿瓶與西林瓶雙包裝協同推廣，終端渠道穩增，完成多項集采續簽；海外方面，上半年在手定單總量約685.9萬支，合同總金額約2740萬元，為研發投入及創新管線轉化提供穩固支撐。
業績之外，公司期內研發開支按年增18.6%，佔收入約13.2%，主要投向「人用藥+獸用藥」雙輪管線開發及技術平台升級。相關投入已於期內獲得階段性兌現。江西生物現位居抗血清行業技術前沿梯隊，是全球唯一一間同步布局重組蛋白、mRNA、無血清抗原技術的抗血清企業。中期公告顯示，公司已搭建以「AI輔助抗原設計－多靶點融合構建－mRNA編碼表達－LNP脂質遞送」為核心的「AI+融合蛋白mRNA抗原」開發平台，並開發固定化雙重組內肽酶馬源F（ab'）2工藝平台及雙酶「一鍋法」工藝等技術。截至期末，公司擁有52項授權專利，並先後獲評省級智能工廠與專精特新「小燈塔」企業認證。
目前，江西生物正依託抗血清全產業鏈一體化優勢，發揮馬源多克隆抗體在保護效力、通量與成本方面的技術特點，逐步推進相關管線轉化。人用藥方面，抗蝮蛇毒血清及抗五步蛇毒血清已啟動II期臨床；多價抗蛇毒血清、馬抗狂犬病免疫球蛋白、呼吸道合胞病毒（RSV）抗體及馬源抗耐藥菌F（ab'）₂等管線亦同步推進中。獸用藥方面，獸用破傷風抗毒素（獸用TAT）、孕馬血清促性腺激素（PMSG）2款管線於今年8月底前進入商業化，全球化市場滲透提速中；豬脾轉移因子、雞法氏囊素注射液陸續獲得新獸藥註冊認證，以上管線後續商業化進度及市銷表現值得關注。
後續增長方面，該公司將既有抗血清全產業鏈能力提煉升級為「AEPC平台」，以抗原開發、馬匹免疫、抗體純化及商業化四大環節為主軸，通過AI及數字化技術串聯研發、生產與市場端。這一平台或將提升人用藥與獸用藥管線的共性技術復用及商業化效率，降低管線開發的邊際成本，進一步打開馬源多克隆抗體的平台價值及估值空間，值得持續觀察。
股價方面，截至9月1日，江西生物收報17.4港元，近期其股價於16至21.1港元區間整固。江西生物上市後曾走出一輪顯著上行行情，近期跟隨大盤出現階段性回調，從目前已披露的經營及研發進展看，其核心業務邏輯暫未出現明顯變化。伴隨中期業績披露，市場焦點有望轉向AEPC平台升級、兩款抗蛇毒血清臨床進展及新獸藥商業化等催化因素，若相關研發及商業化節點按計劃兌現，該公司股價預期將重回上行通道，值得投資者逢低布局。
甄榮
