金融網紅力倡收息退休 獲大批Z世代捧場 「股息再投資」增回報｜久利生

美股因為科技股高估值、巨企互投AI托大而疑似見頂，加上畢非特手持現金有增無減，令市場轉趨波動。股神於感恩節致辭中首披露，自己將淡出公眾視野，不會在旗下投資旗艦巴郡股東大會上發言，亦不再撰寫年度致股東信。令人想到他曾說「如果我退休了，擁有一個100萬美元的股票投資組合，每年為我帶來3萬美元股息，我就不會太擔心手頭需要保留大量現金。」

巴菲特退休藍圖建基四大關鍵假設

這幾句巴菲特的名言，扼要地講出一種理想的退休生活狀態—資產內生或自帶穩定現金流，無債一身輕，無須再為生活開支過分憂慮。換言之，億萬富翁只要其投資組合能穩定提供至少3%的股息收益率，便可過上百萬富翁般的舒適生活。然而，踏入2025以至2026年，這種3至4厘或以上的穩健股息收益率亦不是即買即有。

他此說並非空談，而是建基於四個關鍵假設，簡言之，即是無按揭負擔：房屋貸款已還清，無需每月供款，生活開支大減；子女相對獨立，子女已成年並經濟獨立，無需父母持續資助教育或生活費；有穩定股息收入，投資組合每年可靠地產生3萬美元股息，即3%收益率；低現金需求，因這些條件滿足，無需保留大量現金應急。

對很多美國以至香港中產家庭而言，這些條件未必完全適用。港樓價跌後仍高，供樓年期動輒二三十年，退休時仍未供斷者大有人在；子女升學及置業壓力亦未減輕，遑論醫療及長期護理開支隨年齡增長而上升。巴菲特提出的更像「理想狀況」而非「一般狀況」，直接套用於普羅大眾，難免有失公允。

即使上述條件成立，市場環境亦令3、4%的股息目標變得遙不可及。你看標普500指數（S&P 500）近期股息收益率僅約1.2%，自2008年金融危機以來，長期低於3%。即使是專注高股息的Vanguard 高股息ETF（VYM），收益率亦僅約2.5%，儘管港股高息股近期被形容是升到瘋了。

美國股息收益率長期下降，背後其結構性原因，首先是企業轉玩股份回購，於過去數十年間，逐漸以回購股份取代派息，增加靈活調動空間，且具稅務優勢（資本利得稅率通常低於股息稅）。其次是科技巨頭主導市場，蘋果、微軟、英偉達等高增長科技股幾乎不派息或僅派低息，資金傾向再投資於研發或併購。低息環境壓抑派息，在接近零利率年代，企業融資成本低，無需透過高股息吸引資金。

對被動型投資者而言，單靠股市指數或主流ETF，幾乎不可能達到3%或以上的股息收益率。要令回報不在此限，就必須主動出擊，轉向其他資產類別或精選個股。又或許由科技股推動的美股牛市，於一兩季內見頂的機會愈來愈大？都令到「股息再投資」這個可能被視為較穩陣的投資策略，近來在外國又開始多人討論。

備兌看漲期權策略增風險

今年美股出現年輕投資者反其道而行的投資熱潮。根據彭博報道，高息ETF及複利自動增長的股息再投資（Dividend ReInvestmentPlan，DRIP）策略，正在吸引大批Z世代散戶蜂擁入場，認定能靠固定股息躺贏大市。尤其是一批金融網紅，正積極宣揚高息退休的理念，主張死慳死抵都要All-in製造穩健被動收入，成為美股最新形成的「暴走團」，但這也潛藏風險。因為市場上個別ETF給高達8、9厘息，雖然持有標普500指數成分股，但就採用備兌看漲期權策略，錯邊的損失風險亦會倍增。

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假設兩名投資者初始投資10,000美元，各持有某公司100股，股價100美元。該公司維持穩定4%股息收益率。分別在於：投資者A揀DRIP，股息自動再投資；投資者B則選擇收取股息現金，便不再投資。20年後，假設股價不變、股息率維持，投資者A將持股221.67股，總值22,167美元；投資者B將持股100股，有累計現金8,000美元，即總值18,000美元。換言之，DRIP可以令投資者資產增長22.17%，同時較股息全變現的做法高出50%，且未計入若股價升值，差距將進一步拉闊。

股息再投資計劃 DRIP源於美股，但香港投資者透過本地券商，也可應用於港股及港股ETF。港交所本身應該並無統一機制，而是由券商或發行商提供服務，主要適用於派息頻密的藍籌股或高息ETF，容許投資者自動將股息用於購買額外股份，好實現「滾雪球」式複利增長，可供的選擇未必及美國。

股息再投資的優勢在於自動化，即無需個人操作，減少決策疲勞，加上碎股也可投資，股息不足亦可累積夠買一整股，用盡每一分錢。在股價下跌時，理論上股息可買入更多股份，降低平均成本。但低位加倉，損失也有機會放大，故較不適合需要現金流的散戶。至於優先高息股或許應揀中國移動多於滙控？原因自然是國資企業行動一般而言較少，令到資本運用能見度較高，不影響穩定派高息政策。

如果選恒生高股息 ETF，像3110或3466都屬保守型選擇，則勝在收益率穩定，月派設計可應對生活開支。要DRIP最大化回報，例如投資10萬元於3110（近6厘）做股息再投資。首年派息假定HK$6,000會自動轉劃「再入金」，第二年基數又增加6%，如此類推，20年滾投複利後總被動收入的價值共可達22萬港元（假設期內股價不變）。分散型像盈富基金及中高息ETF，息率可達4.5%，跟做也未嘗不可。但進取型ETF靠備兌放大回報，則衍生風險較高，做股息再投資也可能適得其反。

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