港可填補亞洲綠色金融缺口協調中歐不同標準助降成本加快轉型

更新時間：06:00 2025-06-05 HKT
發佈時間：06:00 2025-06-05 HKT

金管局近年推出一系列綠色金融政策，包括要求銀行將氣候風險納入資產負債管理、規定金融機構須在2030年前實現自身營運淨零排放，並於2050年或之前達成融資淨零排放。同時，在港府可持續債劵計劃的推動下，截至去年8月底，相關債劵發行總量已達約1,200億美元。縱觀亞洲，香港綠色債劵市場無論在發展規模還是雄心方面，均遙遙領先區域同儕。

可持續金融已成經濟增長核心

香港正策略性地將可持續金融納入經濟增長方針的核心，與美國退出氣候議程、歐洲遭遇綠色政治逆流形成鮮明對比。透過與中國這個全球清潔能源與綠色投資的巨擘建立連結，以及作為世界的綠色資本樞紐，香港不僅鞏固其亞洲金融中心的地位，更從中轉化成獨特競爭優勢。

然而，要妥善連繫中西絕非容易，尤其各國綠色金融分類標準的差異正分裂可持續金融市場。單在亞太地區，就有至少10套綠色標準，令國際投資者不斷要為「可持續」定義解迷。中國及歐盟在2021年曾攜手推出「共同分類目錄」（CGT），印證統一標準的價值。根據中國金融學會綠色金融專業委員會的報告，發行符合CGT標準債劵的中國發行方獲得約30個基點的「綠色溢價」。雖然學界對綠色溢價的實際幅度仍有爭議，但清晰的分類標準明顯有助降低融資成本。

若各個分類標準能求同存異，來自不同市場的發行人及項目開發商，便可滿足更廣泛投資者的期望，有助減低融資成本、加速綠色轉型。香港憑籍其東西合璧的特質，推出「香港可持續金融分類目錄」，為全球首個能銜接CGT，又可兼顧中歐監管的分類框架。

引入「雙標籤制度」可增效率

隨着金管局持續擴展香港分類目錄，香港要在國際平台保持其獨有角色，必須審慎而行。歐盟在界定能源行業對减缓氣候變化的實質貢獻上，採用「技術篩選法」——將歐盟為實現2050年目標剩餘的碳預算，除以預計的能源需求，繼而得出約每千瓦時（kWh）100克二氧化碳當量的排放門檻。任何低於此排放闕值的技術，即被視為有助於減緩氣候變化的綠色技術。相反，中國採用「白名單方法」，當局將特定技術直接認定為綠色，毋須標明具體排放標準。這兩套標準的差異為歐盟投資者帶來挑戰，很多時需額外收集數據進行比對分析，才能根據歐盟標準評估中國綠色債劵等投資指標。

金管局可精細制定反映西方現實市場以外的策略，例如可根據市場的碳預算（允許排放份額）、預期能源需求及平均排放強度（每度經濟產量的污染量），來設定能源行業的轉型金融闕值。

此舉不但與歐盟方法論維持一致，亦可反映其他市場的發展狀況與實際條件。若要再度提高效率，則可考慮引入「雙標籤制度」，即一個標籤適用於本地項目，根據區域重點需求量身定制；另一個標籤對接國際標準，適用於跨境項目。如此既能確保本土適用，又能達至全球認可。

定義轉型金融建共識消除「漂綠」疑慮

要真正釋放香港潛能，首先必需解決綠色金融一大難題——甚麼轉型投資才具有可信度？現時資本主要追逐純綠資產，即使高排放行業為亞洲地區的經濟命脈，仍被市場忽視，令新興市場承受意料之外的衝擊。金管局致力填補CGT的缺口，納入對區域脫碳尤關重要的轉型活動，這些對內地、粤港澳大灣區及東盟經濟體起關鍵作用。

氫能領域仍無定論

本地方面，香港亦承諾積極發展氫能經濟，推動低碳轉型。這類項目需大量基建投資，包括氫氣生產設施及相關應用技術。但如何界定氫能領域的綠色或轉型投資，目前仍無定論。

不論氫能巴士、貨車、船隻或工廠運作，氫能供應及價格均需穩定及具競爭力。若透過可再生能源電解產生綠氫，成本仍會高企，並難以規模化生產；若將可再生能源用於製作氫氣，其效益往往不如直接輸入電網。因此，氫能生產的轉型金融標準需直面這些現實挑戰。

若香港能在轉型金融上建立共識，不僅可擔當綠色資金的橋樑，更可成為全球參考的設計藍本。制定一套完善的轉型分類標準絕非容易，但這是一條務實的發展前路。早於2017年，香港青山電廠已發行了5億美元的轉型債券，是轉型金融的開拓者之一。透過建立清晰及可靠的標準，金管局能消除市場對「漂綠」及更隱蔽的「轉型漂綠」疑慮，重建投資者信心，為亞洲帶來真正具韌性的經濟轉型。

莫永豐
思匯政策研究所可持續金融項目主管