AI時代最致命是「創辦人風險」
發佈時間：03:00 2026-06-15 HKT
在人工智能（AI）時代，越來越多企業的估值，不再只建基於資產或利潤，而是高度依賴創辦人的個人魅力、人脈網絡與市場信心。當公司核心價值過度集中於一人身上，「創辦人風險」（Founder Risk）便成為銀行業界、投資者與資本市場最關注的新風險。銀行不再只看重資產估值與抵押品質素，而是同步評估現金流穩定性、接班安排，以及是否配置要員保險（Keyman Insurance）；原因很簡單，很多企業一旦失去關鍵決策者，整個系統便可能瞬間失去支撐。
銀行關係是他。投資者信心是他。重大決策是他。午夜接近時份，夏季的中環已逐漸安靜下來，在Vampire Capital的辦公室裏，只剩下維港夜景與文件翻頁的聲音。最近幾星期，市場氣氛開始出現一些微妙變化。中東局勢仍然未明朗，資金卻開始重新流向亞洲。港股慢慢回暖，豪宅成交重新活躍，部分核心地段的樓價亦開始回穩，但唯獨工商舖市場，仍然有不少人困在高位。
Andrew剛完成與新加坡銀行團的電話會議。Alex則低頭翻着最新一份商業地產融資報告，「最近銀行開始重新Review不少舊case，在考慮向誰 『落雨收遮』了。Alex放下文件，「尤其是有工商舖相關敞口（Exposure）的項目。」Andrew點了點頭：「很多資產其實未必差，問題是，現金流開始撐不住。」
銀行重看舊case 考慮「落雨收遮」
這時，Alex忽然想起下午一位老客戶的電話，「他是上個月那位突然離世的創辦人的老朋友。」他沉默了一下，「他只問了一句：如果有一天，公司最核心那個人突然不在了，整個系統應該怎樣繼續？」
Kelvin沒有立即回答。他慢慢打開桌上一瓶Domaine Leroy Nuits-Saint-Georges 2004。酒剛開，香氣仍然藏得很深。Alex看了一眼酒杯：「這瓶還沒完全打開。」Kelvin淡淡一笑：「很多真正有結構的東西，都需要時間。企業也是。」他輕輕晃動酒杯。
一個人越成功就變成風險
Andrew靠向椅背：「其實在銀行業，一直都有一個專有名詞，叫Founder Risk（創辦人風險）。」Kelvin點頭：「當一間公司越成功，而所有重要決策、客戶關係、融資能力，甚至市場信心都集中在同一個人身上時——那個人本身，就會變成公司最大的風險。很多人以為創辦人離開，只是換一個CEO。但真正發生的，往往是決策真空。銀行會重新評估授信、投資者會恐慌性重新估值、合作夥伴開始動搖、供應商收緊帳期……甚至連原本談好的融資，都可能被即時重新定價。」
房間忽然安靜下來。Andrew這時翻開桌上一份保單結構文件。「所以現在很多大型融資，銀行已經不止看資產估值，而是開始強制評估Founder Risk。最近幾個大型Case，銀行甚至要求創辦人必須安排Keyman Insurance（要員保險）。」Alex問：「這能解決問題？難道只是留筆錢給家人？」
要員保險很多時是買時間
「在高端財富世界裏，它很多時候是在替整個系統買時間。」Kelvin輕輕喝了一口Leroy，「讓管理層有時間重組，讓家族有時間安排接班，讓企業不用被逼立即賤賣資產，讓銀行不用立刻收債。我剛入行時，師傅做過一宗很有名的案例——那是一間全球最頂尖的科技公司，幾位主要股東共同出資，替這位關鍵創辦人安排了總保額超過六億美元的保障。」
Alex微微一怔：「股東一起出資？」Kelvin回答，「對，因為所有大股東心裏都清楚，公司最值錢的，從來不只是技術或資產，而是那個能讓整個系統持續創造價值的人。這筆天價保額，足夠對沖市場在創辦人出事當天可能產生的災難性波動，替整個大盤平息風暴。」
Kelvin輕輕晃着手中的Leroy。此時酒體終於慢慢打開，原本封閉的香氣開始展現出驚人的層次，「真正能穿越周期的東西，無論是企業、市場或人，都需要時間去證明。」Alex望着杯中酒，終於恍然大悟。
市場真正害怕的，從來不是資產價格下跌，而是某一天忽然發現——原來整個商業帝國，一直都只靠一個人的腦袋在支撐。
最依賴創辦人不止地產公司
Kelvin望向窗外中環的夜色，淡淡地說：「這幾年最依賴創辦人的，已經不止是地產公司。過去幾十年，香港的老闆用土地和資產建立企業；而今天，新一代的創辦人正用技術、演算法和願景建立公司。他們沒有土地，沒有工廠，但估值卻可能比一整棟中環商廈更高。」
「當一間公司的價值來自土地，市場評估的是土地；但當一間公司的價值只來自某一個人的腦袋……那就是AI時代，最致命的Founder Risk。」
