外圍股市承壓下行 中證嚴管跨境證券一箭雙雕
發佈時間：03:00 2026-06-06 HKT
恒指連跌三日，反映市場氣氛轉趨謹慎。這個現象之發生，原因顯而易見，其中，美股尤其是晶片股受沽壓、連帶影響亞洲市場情緒，當然是因素之一；但僅將恒指下跌歸咎於外圍，卻未免過於膚淺，更值得關注的深層原因，在於內地監管部門對所謂「非法跨境證券活動」的整治。
肥水不流別人田
這一波整治行動，不是突然出台的，而是有一個發展過程。早於5月22日，中證監已對富途、老虎、長橋實施行政處罰，當時市場人士議論紛紛，猜測中央是否有某種部署或者政策轉向。昨日《星島》發布了一則獨家新聞，報道中證監在深圳會晤香港券商負責人，提出諸如暫停境內線上開戶、禁用境內IP加倉交易、兩年內完成對境內存量客戶的整改等要求。類似措施，自然會對港股造成影響，事實上恒指昨日便跌了291點。然而，若說中央刻意針對香港金融市場，顯然不太準確，更可能是「誤中副車」已而。
中央真正的目標，在於阻止內地資金通過香港，「曲線」炒買美股、韓股等。傳統上，內地投資者慣以香港為跳板，借助券商App等工具，將資金配置到估值較高、回報較豐厚的海外市場。站在自利的立場，這樣操作是常見的，也符合人性。然而資本外流（包括以非法手段），勢必導致內地A股資金面承壓，也會增加跨境資本流動的不可控風險。
「肥水不流別人田」的考量，在當前宏觀環境下是有現實意義的。我國經濟正處於轉型期，A股市場承擔着支撐實體經濟、服務科技自立自強的重要任務。若資金持續外流，必會削弱A股的流動性和估值支撐，也會放大人民幣的匯率壓力。反之，鼓勵資金留在境內，有利於更多資金支持優質上市公司的發展，如此既可推動產業升級，也可為居民提供穩健的投資回報，有助市場形成良性循環。
與此同時，中央的整治行動也體現了對系統性風險的防範意識。最近幾年，海外AI概念股錄得驚人漲幅—在美國，以英偉達為代表的晶片股，市值屢創新高；韓國的三星、SK海力士，則撐起韓股半壁江山。這些巨企的表現如此出眾，吸引着專業的、乃至非專業的股民入市。但所謂「高處不勝寒」，AI熱潮背後隱藏的泡沫風險，越來越多人討論。一旦海外AI板塊出現大幅調整，通過香港渠道參與的內地資金將首當其衝，進而可能通過跨境傳導影響國內金融穩定。對於這一風險，當局不能不及早防備。
投資者似看到AI股局限
說AI滋生着泡沫風險，不是危言聳聽。現時，由AI驅動的市場已出現典型的泡沫跡象，估值過高、投機猖獗的現象很突出，像對沖基金橋水創辦人、「鱷王」達利奧也有類似的警告。值得注意的是，美國市場本身也有一些變化—以科技股為主的納指，前日有所下跌，較能反映傳統經濟表現的道指，反而創了新高，當中以銀行和醫保股較受追捧。投資者似乎已看到了AI股的局限。
中央最近的整治行動，意在未雨綢繆，將潛在風險控制在萌芽階段。對香港而言，這當然會產生某種負面影響，包括在短期內影響到部分跨境業務的活躍度。但換個角度看，跨境投資渠道並未完全封閉，因為滬港通、深港通等機制，依然存在並持續優化。所以，中證監的行動並非簡單的「一刀切」，而是加強規範和引導而已。
