外围股市承压下行 中证严管跨境证券一箭双雕
发布时间：03:00 2026-06-06 HKT
恒指连跌三日，反映市场气氛转趋谨慎。这个现象之发生，原因显而易见，其中，美股尤其是晶片股受沽压、连带影响亚洲市场情绪，当然是因素之一；但仅将恒指下跌归咎于外围，却未免过于肤浅，更值得关注的深层原因，在于内地监管部门对所谓「非法跨境证券活动」的整治。
肥水不流别人田
这一波整治行动，不是突然出台的，而是有一个发展过程。早于5月22日，中证监已对富途、老虎、长桥实施行政处罚，当时市场人士议论纷纷，猜测中央是否有某种部署或者政策转向。昨日《星岛》发布了一则独家新闻，报道中证监在深圳会晤香港券商负责人，提出诸如暂停境内线上开户、禁用境内IP加仓交易、两年内完成对境内存量客户的整改等要求。类似措施，自然会对港股造成影响，事实上恒指昨日便跌了291点。然而，若说中央刻意针对香港金融市场，显然不太准确，更可能是「误中副车」已而。
中央真正的目标，在于阻止内地资金通过香港，「曲线」炒买美股、韩股等。传统上，内地投资者惯以香港为跳板，借助券商App等工具，将资金配置到估值较高、回报较丰厚的海外市场。站在自利的立场，这样操作是常见的，也符合人性。然而资本外流（包括以非法手段），势必导致内地A股资金面承压，也会增加跨境资本流动的不可控风险。
「肥水不流别人田」的考量，在当前宏观环境下是有现实意义的。我国经济正处于转型期，A股市场承担着支撑实体经济、服务科技自立自强的重要任务。若资金持续外流，必会削弱A股的流动性和估值支撑，也会放大人民币的汇率压力。反之，鼓励资金留在境内，有利于更多资金支持优质上市公司的发展，如此既可推动产业升级，也可为居民提供稳健的投资回报，有助市场形成良性循环。
与此同时，中央的整治行动也体现了对系统性风险的防范意识。最近几年，海外AI概念股录得惊人涨幅—在美国，以英伟达为代表的晶片股，市值屡创新高；韩国的三星、SK海力士，则撑起韩股半壁江山。这些巨企的表现如此出众，吸引着专业的、乃至非专业的股民入市。但所谓「高处不胜寒」，AI热潮背后隐藏的泡沫风险，越来越多人讨论。一旦海外AI板块出现大幅调整，通过香港渠道参与的内地资金将首当其冲，进而可能通过跨境传导影响国内金融稳定。对于这一风险，当局不能不及早防备。
投资者似看到AI股局限
说AI滋生着泡沫风险，不是危言耸听。现时，由AI驱动的市场已出现典型的泡沫迹象，估值过高、投机猖獗的现象很突出，像对冲基金桥水创办人、「鳄王」达利奥也有类似的警告。值得注意的是，美国市场本身也有一些变化—以科技股为主的纳指，前日有所下跌，较能反映传统经济表现的道指，反而创了新高，当中以银行和医保股较受追捧。投资者似乎已看到了AI股的局限。
中央最近的整治行动，意在未雨绸缪，将潜在风险控制在萌芽阶段。对香港而言，这当然会产生某种负面影响，包括在短期内影响到部分跨境业务的活跃度。但换个角度看，跨境投资渠道并未完全封闭，因为沪港通、深港通等机制，依然存在并持续优化。所以，中证监的行动并非简单的「一刀切」，而是加强规范和引导而已。
