港股疲弱源自結構缺陷 全球資金走向還看AI
發佈時間：03:00 2026-02-28 HKT
今年以來恒生指數表現疲弱，恒生科指更是累跌兩成，從去年高位進入技術性熊市；反觀周邊地區卻表現亮麗，其中台韓股市分別勁升兩成和四成半，漲幅極為亮眼。「冰火兩重天」之格局，對比如此鮮明，可以有很多解釋——內地內需不足妨礙經濟復甦、美股今年相對失色肯定是兩大原因，但還有一個因素過往較少提及，即港股結構存在缺陷，不利於股市之上揚。
台韓股市表現優於港股
近日全球投資者最注視的，莫過於英偉達第四季業績。揭盅的數據證明是超乎理想的，只是對其股價和整體美股的刺激作用相對有限。這背後反映的，是市場對由「七雄」主導的美股有所保留，質疑它們的估值是否過高、泡沫爆破風險是否越來越高、將來利潤還能否持續增長？另一邊廂，亞洲股市卻茁壯成長，原因在於捕捉到當前全球市場對AI晶片、算力、儲存等硬科技的需求。特別是在台灣和韓國，前者主導先進邏輯晶圓代工，後者則掌控高頻寬記憶體，有力支撐相關企業的盈利前景。
同樣身處東亞的香港，卻不免有點尷尬。當美股疲弱，我們也跟着疲弱；當周邊台韓股市造好，我們卻不會跟着造好。何以至此？總體而言，現時港股表現比較分化，金融股和傳統股造好，但科企軟弱無力。香港是有科技股的，主要是阿里巴巴、騰訊、美團、快手等巨頭。問題出在：此類企業的盈利高度依賴消費互聯網、外賣、電商等領域，而當前卻正是內地消費復甦緩慢、價格戰加劇的時刻，結果是盈利前景不獲看好，自然也難以發揮支撐港股的作用。
資金繞道流向更能直接捕捉AI紅利的市場，偏偏港股AI權重不夠，以致白白錯過了這一波增長。哪怕傳統金融及地產股有穩定表現，也難以彌補科技板塊的弱勢，整體市場抗逆能力亦顯不足。所以，展望未來，港股須前瞻性地優化結構。
別過度依賴互聯網巨頭
若能引入更多像智譜、MiniMax等大模型新貴，相信會帶來許多好處。首先，這些公司具備強勁增長潛力和技術壁壘，有助提升港股整體估值，吸引注視着AI的全球投資者。其次，南向資金將更積極流入，強化香港作為連接內地創新與國際資本的橋樑角色。最後，港股結構將更趨多元化，降低對消費互聯網和傳統金融的過度依賴，增強抵禦經濟周期波動的能力。當然，引入AI新貴必須配合嚴格監管和市場配套，要確保資訊透明、風險披露充分，以維護投資者信心。
總括而言，抓住AI浪潮，積極吸納內地硬科技和大模型企業，是香港資本市場轉型升級的關鍵一步。有人會問，假設將來AI熱潮冷卻，我們引入更多AI企業是否得物無所用？這個問題問得有價值。其實，我們不必一面倒押注AI，關鍵在於破除對傳統互聯網巨頭的依賴，達致港股結構之均衡。長遠來看，這不僅有利於股市表現之提升，更是香港鞏固國際金融中心地位的戰略機遇。
