港股疲弱源自结构缺陷 全球资金走向还看AI
发布时间：03:00 2026-02-28 HKT
今年以来恒生指数表现疲弱，恒生科指更是累跌两成，从去年高位进入技术性熊市；反观周边地区却表现亮丽，其中台韩股市分别劲升两成和四成半，涨幅极为亮眼。「冰火两重天」之格局，对比如此鲜明，可以有很多解释——内地内需不足妨碍经济复苏、美股今年相对失色肯定是两大原因，但还有一个因素过往较少提及，即港股结构存在缺陷，不利于股市之上扬。
台韩股市表现优于港股
近日全球投资者最注视的，莫过于英伟达第四季业绩。揭盅的数据证明是超乎理想的，只是对其股价和整体美股的刺激作用相对有限。这背后反映的，是市场对由「七雄」主导的美股有所保留，质疑它们的估值是否过高、泡沫爆破风险是否越来越高、将来利润还能否持续增长？另一边厢，亚洲股市却茁壮成长，原因在于捕捉到当前全球市场对AI晶片、算力、储存等硬科技的需求。特别是在台湾和韩国，前者主导先进逻辑晶圆代工，后者则掌控高频宽记忆体，有力支撑相关企业的盈利前景。
同样身处东亚的香港，却不免有点尴尬。当美股疲弱，我们也跟着疲弱；当周边台韩股市造好，我们却不会跟着造好。何以至此？总体而言，现时港股表现比较分化，金融股和传统股造好，但科企软弱无力。香港是有科技股的，主要是阿里巴巴、腾讯、美团、快手等巨头。问题出在：此类企业的盈利高度依赖消费互联网、外卖、电商等领域，而当前却正是内地消费复苏缓慢、价格战加剧的时刻，结果是盈利前景不获看好，自然也难以发挥支撑港股的作用。
资金绕道流向更能直接捕捉AI红利的市场，偏偏港股AI权重不够，以致白白错过了这一波增长。哪怕传统金融及地产股有稳定表现，也难以弥补科技板块的弱势，整体市场抗逆能力亦显不足。所以，展望未来，港股须前瞻性地优化结构。
别过度依赖互联网巨头
若能引入更多像智谱、MiniMax等大模型新贵，相信会带来许多好处。首先，这些公司具备强劲增长潜力和技术壁垒，有助提升港股整体估值，吸引注视着AI的全球投资者。其次，南向资金将更积极流入，强化香港作为连接内地创新与国际资本的桥梁角色。最后，港股结构将更趋多元化，降低对消费互联网和传统金融的过度依赖，增强抵御经济周期波动的能力。当然，引入AI新贵必须配合严格监管和市场配套，要确保资讯透明、风险披露充分，以维护投资者信心。
总括而言，抓住AI浪潮，积极吸纳内地硬科技和大模型企业，是香港资本市场转型升级的关键一步。有人会问，假设将来AI热潮冷却，我们引入更多AI企业是否得物无所用？这个问题问得有价值。其实，我们不必一面倒押注AI，关键在于破除对传统互联网巨头的依赖，达致港股结构之均衡。长远来看，这不仅有利于股市表现之提升，更是香港巩固国际金融中心地位的战略机遇。
