警惕AI泡沫風險 馬年港股波動難平
發佈時間：03:00 2026-02-20 HKT
丙午馬年今日啟市，港股在蛇年累積逾三成升幅的基礎上，迎來新一輪憧憬。市場樂觀情緒瀰漫，有意見甚至預期恒指有望挑戰三萬點關口。平心而論，利好因素確實存在——內地政策紅利持續釋放、美元趨勢走弱，均為後市注入動力；然而，在喧囂之中，我們不得不潑一盆冷水：港股「馬失前蹄」的風險正在累積，尤其美國AI板塊或已處於泡沫邊緣，這一日益逼近的隱憂，絕不能視若無睹。
內需不振制約內地復甦
影響港股走向的兩大變數，一在內地，二在美國。先論內地因素。今年為我國「十五五」規劃的開局之年，政策將更聚焦新質生產力，創新驅動將成為經濟發展的核心引擎。在此背景下，內地科企有望乘政策東風茁壯成長，為港股帶來結構性支持。然而，我們必須同時正視，制約內地經濟復甦的結構性難題（主要是內需不振）仍未見明顯改善。去年A股因AI技術突破而造好，市場曾寄望財富效應能夠帶動消費回暖，最終卻證明是一廂情願。展望今年，縱使「DeepSeek奇蹟」能夠重演，但只要房地產持續低迷，居民消費意願依然受制，經濟復甦的基礎便難言穩固。此種局面，既制約內地經濟與股市表現，自然亦對港股構成上行阻力。
然而，相比之下，內地因素所帶來的風險，或許遠不及美國那般具殺傷力。美國經濟是虛的，因為它沒有強大的製造業，維繫大局者唯有股市，而撐起股市的，正是AI概念股。這場AI狂潮始於2022年底ChatGPT面世，至今已狂飆逾三年。投資者蜂擁而至，造就「美股七雄」股價節節攀升。以英偉達為例，其股價自ChatGPT面世以來升了十倍，漲幅不可謂不驚人。樂觀者自會堅信這些龍頭企業將不斷壯大，但冷靜者不禁問：若它們未能兌現持續增長的承諾，股價是否面臨劇烈回調的壓力？
當AI相關企業的資產價格，大幅偏離其實際盈利能力，泡沫便無可避免地形成。更令人憂慮的是，這些企業的股價幾乎由AI這個單一因素驅動，抗風險能力有限。單在2月初，英偉達、微軟、Meta、Alphabet等幾大巨頭，股價在短短一周內合共蒸發逾萬億美元，反映市場對AI投資過度的疑慮正在升溫。對港股而言，美股潛在風險尤為現實——兩者環環相扣，風險傳導路徑清晰可見。一旦美國龍頭科技股業績稍有失準，若AI泡沫在海外先行破裂，觸發全球風險資產拋售潮，港股中的科技板塊必然首當其衝，跌勢或較美股更為慘烈。
嚴守投資紀律分散風險
面對馬年的市場迷局，投資者宜保持冷靜，在機遇與風險之間審慎權衡。AI股究竟值得長期追捧，抑或已臨近泡沫爆破的邊緣，此刻無人能給出準確答案。繫好安全帶是必要之舉，這既意味着嚴格的投資紀律，避免盲目追逐熱炒概念，亦要求做好資產配置的「多元化」，在熱門股與冷門股之間尋求平衡，以分散風險。值得一提的是，最近聯儲局會議紀要顯示委員之間出現分歧，有人擔心通脹重臨，不排除加息。倘若加息重啟，勢必打擊風險資產表現，對港股自然不利；但即使減息，若步伐過於緩慢，市場流動性改善的預期同樣會大打折扣。可以說，無論貨幣政策如何演變，市場波動性加劇已是大概率事件。
市場狂歡越不理智，散場時的踩踏便越慘烈。面對累積已久的泡沫風險，唯有保持理性，才能在馬年波濤中站穩陣腳，不至於人仰馬翻。
