警惕AI泡沫风险 马年港股波动难平
发布时间：03:00 2026-02-20 HKT
丙午马年今日启市，港股在蛇年累积逾三成升幅的基础上，迎来新一轮憧憬。市场乐观情绪弥漫，有意见甚至预期恒指有望挑战三万点关口。平心而论，利好因素确实存在——内地政策红利持续释放、美元趋势走弱，均为后市注入动力；然而，在喧嚣之中，我们不得不泼一盆冷水：港股「马失前蹄」的风险正在累积，尤其美国AI板块或已处于泡沫边缘，这一日益逼近的隐忧，绝不能视若无睹。
内需不振制约内地复苏
影响港股走向的两大变数，一在内地，二在美国。先论内地因素。今年为我国「十五五」规划的开局之年，政策将更聚焦新质生产力，创新驱动将成为经济发展的核心引擎。在此背景下，内地科企有望乘政策东风茁壮成长，为港股带来结构性支持。然而，我们必须同时正视，制约内地经济复苏的结构性难题（主要是内需不振）仍未见明显改善。去年A股因AI技术突破而造好，市场曾寄望财富效应能够带动消费回暖，最终却证明是一厢情愿。展望今年，纵使「DeepSeek奇迹」能够重演，但只要房地产持续低迷，居民消费意愿依然受制，经济复苏的基础便难言稳固。此种局面，既制约内地经济与股市表现，自然亦对港股构成上行阻力。
然而，相比之下，内地因素所带来的风险，或许远不及美国那般具杀伤力。美国经济是虚的，因为它没有强大的制造业，维系大局者唯有股市，而撑起股市的，正是AI概念股。这场AI狂潮始于2022年底ChatGPT面世，至今已狂飙逾三年。投资者蜂拥而至，造就「美股七雄」股价节节攀升。以英伟达为例，其股价自ChatGPT面世以来升了十倍，涨幅不可谓不惊人。乐观者自会坚信这些龙头企业将不断壮大，但冷静者不禁问：若它们未能兑现持续增长的承诺，股价是否面临剧烈回调的压力？
当AI相关企业的资产价格，大幅偏离其实际盈利能力，泡沫便无可避免地形成。更令人忧虑的是，这些企业的股价几乎由AI这个单一因素驱动，抗风险能力有限。单在2月初，英伟达、微软、Meta、Alphabet等几大巨头，股价在短短一周内合共蒸发逾万亿美元，反映市场对AI投资过度的疑虑正在升温。对港股而言，美股潜在风险尤为现实——两者环环相扣，风险传导路径清晰可见。一旦美国龙头科技股业绩稍有失准，若AI泡沫在海外先行破裂，触发全球风险资产抛售潮，港股中的科技板块必然首当其冲，跌势或较美股更为惨烈。
严守投资纪律分散风险
面对马年的市场迷局，投资者宜保持冷静，在机遇与风险之间审慎权衡。AI股究竟值得长期追捧，抑或已临近泡沫爆破的边缘，此刻无人能给出准确答案。系好安全带是必要之举，这既意味着严格的投资纪律，避免盲目追逐热炒概念，亦要求做好资产配置的「多元化」，在热门股与冷门股之间寻求平衡，以分散风险。值得一提的是，最近联储局会议纪要显示委员之间出现分歧，有人担心通胀重临，不排除加息。倘若加息重启，势必打击风险资产表现，对港股自然不利；但即使减息，若步伐过于缓慢，市场流动性改善的预期同样会大打折扣。可以说，无论货币政策如何演变，市场波动性加剧已是大概率事件。
市场狂欢越不理智，散场时的踩踏便越惨烈。面对累积已久的泡沫风险，唯有保持理性，才能在马年波涛中站稳阵脚，不至于人仰马翻。
