聯儲局減息政治化 悖理違情難持久
發佈時間：03:00 2025-08-21 HKT
一年一度的Jackson Hole全球央行年會將於明天召開，按慣例美國聯邦儲備局主席鮑威爾將於會上發表講話，總結局方對美國以至全球經濟和金融市場的看法，並就未來一段時間美國的貨幣政策、包括美息走勢作出預告。
有關會議及發言本已備受關注，今年再增添3個「亮點」。其一這是美國總統特朗普再次執政後的首次年會。特朗普向全球多國亂徵關稅，對內的財金政策亦反覆無常，一時指令富商親信馬斯克狂炒人大削聯邦政府開支，一時又與對方鬧翻並強推會加劇財赤的《大而美法案》，令全球央行及財金官員疲於奔命。估計有不少人會利用今次會議加緊交流，商討如何合作應對，以至互相大吐苦水。
鮑威爾講話全球矚目
其二是眾所周知，今次是鮑威爾最後一次以聯儲局主席身份出席年會。特朗普及其MAGA支持者，在去年總統選舉時已質疑鮑威爾暗幫民主黨助選，選舉後再多次炮轟他遲遲不肯減息，形容對方為「蠢材」及「太遲先生」。
特朗普本想將鮑威爾中途炒魷，就像早前炒掉勞工統計局局長那樣，立即換上他心儀並願意提速減息的繼任人。但市場憂慮這會損害美國貨幣政策獨立性，以至動搖美元地位，特朗普最後只能表明不會在明年替鮑氏續任，又威脅會就聯儲局大樓翻新工程超支起訴對方。面對連串無理打壓，向來厚道的鮑威爾會否臨別秋波，藉年會致辭向特朗普進行大反擊呢？
其三是實實在在的經濟及貨幣議題。經修正的就業及企業銷售數據，顯示美國經濟並不如特朗普吹噓般進入「黃金時代」，按理聯儲局應加快減息。但與此同時，消費物價數據顯示通脹陰霾仍揮之不去，尤其美國陸續與多國達成正式貿易協議，進口商及零售商在稅率確定後，會逐步將關稅影響轉嫁最終消費者，增加通脹壓力。本來一次性的通脹並不太可怕，但同時特朗普仍在不斷加碼，包括突然向印度加徵25%「二級關稅」，聲稱會開徵高達2至3倍的進口晶片關稅等，令市場更感混亂。
此外，不少市場人士都警告，美股現已跟實體經濟脫節及嚴重超買。聯儲局減息會令股市火上加油，越炒越有，還是會因投資者趁好消息出貨，反而令股市泡沫爆破呢？市場普遍預計聯儲局在今年9月減息已屬必然，但會否如某些鴿派人士倡議，一次過減息半厘和兩年內減多達6次呢？面對眾多相互矛盾的數據、理論和考量，鮑威爾將如何取捨呢？大家都希望可從年會找到答案。
港市場兩個難以破解困惑
美國的就業、銷售、息口、股市、以至債市和匯市走勢，存在越來越大的矛盾和不確定性，很大程度源於特朗普的朝令夕改和有違經濟常識的政策，在上任初期令市場大上大落，但到現在又因市場已適應其「TACO（特朗普總是退縮）」特性，而變成過分輕視、甚至無視其經貿財金措施的負面影響。有些人用「狼來了」的故事來比擬「TACO」，但大家必須謹記，該故事最後真的有狼出現，並且將許多羔羊吃掉！
傳統智慧告訴港人，美國減息應有利本地樓市。但正如彭博專欄作者任淑莉指出，香港市場今年面臨兩個難以破解的困惑：其一是在聯繫匯率下，香港息口應同美國同步，但實際上前者（指拆息）卻大幅低於美息，可能因投資者對美元缺乏信心而減少了應有的套息交易；其二是住宅樓價在低拆息、港股升及大量外來人才湧入下仍然未見起色，背後原因就更為複雜。她形容世界正進入一個已知的未知領域（known unknown territory），香港作為國際開放市場的一部分，自然也受影響。
