利貞 - 雅迪受惠國策銷量向好 | 實力股起底
雅迪控股（1585）今年上半年業績極佳，純利上升近6成，主要受惠電動兩輪車銷售增加及優化產品結構所致。期內，銷量按年增長38%，受惠於以舊換新補貼政策及渠道補庫存需求。考慮到新國標實施，以及公司高端產品佔比提升、海外銷售前景良好等因素，看好公司的毛利率仍有上升空間，建議可於13.18元買入，中長線目標價17.2元。雅迪控股昨天收報13.64元，跌0.06元，跌幅0.44%。
中長線目標看17.2元
內地電動自行車以舊換新活動取得顯著成效，截至今年3月，共交售舊車及換購新車各204.4萬輛，帶動新車銷售達56.1億元（人民幣，下同）。與2024年比較，進入2025年後置換速度明顯加快，日均置換量提升至2.7萬輛。雅迪控股今年上半年出貨節奏恢復正常，兩輪電動車業務逐步復甦，今年上半年銷量超越去年同期；由於產品結構改善，帶動公司毛利率提升1.6個百分點至19.6%，創歷史新高。
雅迪控股主要於中國內地從事電動兩輪車、電池及相關配件的開發、製造及銷售。作為全球最大的電動兩輪車製造商，擁有強大的品牌影響力、卓越的營運能力，產品已銷往全球100多個市場。公司在中國內地市場佔有約25%的市場份額，將率先受益於以舊換新補貼政策及行業整合，未來可望進一步提升市場佔有率。
雅迪控股公布，將以21.78萬日圓的價格（折合約10514元人民幣）在日本銷售電動輕便摩托車。這是公司的電動二輪車中，首款投放日本市場的車型，將於11月1日正式發售。
滙豐環球研究預期，在2024至2027年間，雅迪控股的銷量年複合增長率可達15%，平均售價年複合增長率為3%。隨着生產規模效益提升及產品結構升級，公司淨利潤率有望從5%逐步提升至8%，帶動淨利潤實現更快速增長。整體而言，該行預測2024至2027年收入年複合增長率為18%，淨利潤年複合增長率達44%。
雅迪控股截至2025年6月底止中期業績，錄得營業額191.86億元，按年上升33.1%；當中電動自行車及電動踏板車銷量分別增長至666.6萬及212.8萬輛。期內，純利為16.49億元，按年上升59.5%；每股盈利54.3分。毛利率19.6%，按年上升1.6個百分點。
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