利貞 - 古茗全年業績可望樂觀 | 實力股起底
受惠外賣補貼、產品推新加速和競爭格局改善，古茗（1364）上半年經營表現亮麗，其中收入按年增速快於商品交易總額（GMV）增速，主因設備集採量提升及部分核心品類ToB銷售佔比提高。此外，集團將加速拓展門店，單店銷售額增長強勁，全年業績可望樂觀，帶動股價上升。建議可於20.6元買入，中長線目標價27元。古茗昨日收報21.3元，升0.42元，升幅2.01%。
古茗開店速度一直超出預期，在配送補貼和新產品推動下，每間門市商品交易總額（GMV）增長保持強勁，7至8月增長逾20%。今年7月外送平台進行「零元購」活動，管理層表示，對古茗每單影響約4至5元人民幣。外送平台競爭主要從第2季開始，7月開始活動力度加大，因此對上半年業績影響有限。而自8月以來，外送平台的活動補貼力度已下降。
續擴張門店鞏固地位
管理層表示，公司在7月和8月的每店商品交易總額在補貼高峰後仍增長約20%，而堂食需求在「外賣戰」期間也實現按年十多個百分點增長，預視下半年增長不會太差。展望下半年，基於咖啡持續推廣和早餐產品將擴充消費場景，帶來增量人群，預計單店日銷仍有提升潛力。公司又指，會積極解決外送平台引起定單波動的決心，並將繼續擴張門店網絡，鞏固行業地位，同時評估在全國尚未建立布局的省份及境外市場的機遇。公司有信心實現未來3年達到2萬間門店目標。
筆者預期，集團透過外賣渠道補貼、部分門店營業時間按年延長、以及部分門店引入咖啡產品有望增厚單店杯量和店均GMV；隨着咖啡SKU進一步豐富及配備咖啡機門店數量提升，即使外賣補貼減退，未來亦可展現較強經營韌性。
古茗截至2025年6月底止中期業績，營業額56.63億元（人民幣，下同），按年升41.2%；毛利率31.5%，減少0.1個百分點；純利16.25億元，按年升121.5%，每股盈利0.72元。截至今年6月底，公司門店數量為11179間，覆蓋中國超過200個各線級城市，較2024年6月底增加1663間。
利貞
