太量微觀——順豐收購嘉里物流機會和挑戰

太量微觀

莊太量

2021-08-20 14:51 HKT

生活專欄

內容

　　順豐以一百七十五億港元，收購嘉里物流百分之五十一點五股權，收購價每股二十六點○八港元，包括基本要約價每股十八點八港元及特別股息每股七點二八港元。疫情令不少物流股價上升，但嘉里物流從未突破十八元。順豐這次對應收購價以每股二十六點○八港元的總要約價較嘉里物流，交易公佈前連續30個交易日平均收盤價溢價約百分之五十六點二二，高於所有投行目標價，因收購要約價約市盈率二十七倍，高於全球大部份物流股。
　　順豐快遞收購嘉里物流是一個三贏的交易，包括順豐快遞、嘉里物流及投資者都得益。
　　順豐在東南亞業務發展相對沒有在中國業務強，嘉里在東南亞業務較有優勢，能助順豐發展東南亞國際貿易，令順豐業務國際化。嘉里和順豐合作，開拓東南亞市場，早前簽署的RCEP大幅將提高中國和東南亞的貿易，對物流業是相當大的鼓舞，市場有增長空間，投資者要留意市場空間、機會和挑戰。
　　當順豐收購嘉里，第一個好處，能減少競爭對手；第二好處，嘉里網絡和順豐內地網絡聯網，產生協同效應，推高了順豐股價，用這麼高溢價，順豐或嘉里的股民是大賺的。對嘉里而言，高位賣股套現，能透過與順豐合作，打開中國市場大門，增加中國對嘉里品牌的認識。
　　快遞業在過去的十年發展迅速，可是順豐在近兩年不太賺錢，原因是資產愈來愈多，成為重資產行業，快遞業將來會面對幾個挑戰。
　　第一，重資產，順豐有自己機隊丶倉庫，重資產行業最大風險是債務利息和折舊開支。現時低息環境，暫時利息成本不是太大，一旦利息提高，重資產行業會有較大債務風險；第二，運輸成本風險，尤其是油價、人工，油價過去十年都低，而人工和美國相差甚遠，可是這些環境不是長期維持；第三，反壟斷政策對大公司有動作，順豐暫未牽涉，但存有政策風險，投資者要留意以上三個風險。
莊太量