太量微观——顺丰收购嘉里物流机会和挑战

太量微观

庄太量

2021-08-20 14:51 HKT

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生活专栏

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　　顺丰以一百七十五亿港元，收购嘉里物流百分之五十一点五股权，收购价每股二十六点○八港元，包括基本要约价每股十八点八港元及特别股息每股七点二八港元。疫情令不少物流股价上升，但嘉里物流从未突破十八元。顺丰这次对应收购价以每股二十六点○八港元的总要约价较嘉里物流，交易公布前连续30个交易日平均收盘价溢价约百分之五十六点二二，高于所有投行目标价，因收购要约价约市盈率二十七倍，高于全球大部份物流股。
　　顺丰快递收购嘉里物流是一个三赢的交易，包括顺丰快递、嘉里物流及投资者都得益。
　　顺丰在东南亚业务发展相对没有在中国业务强，嘉里在东南亚业务较有优势，能助顺丰发展东南亚国际贸易，令顺丰业务国际化。嘉里和顺丰合作，开拓东南亚市场，早前签署的RCEP大幅将提高中国和东南亚的贸易，对物流业是相当大的鼓舞，市场有增长空间，投资者要留意市场空间、机会和挑战。
　　当顺丰收购嘉里，第一个好处，能减少竞争对手；第二好处，嘉里网络和顺丰内地网络联网，产生协同效应，推高了顺丰股价，用这么高溢价，顺丰或嘉里的股民是大赚的。对嘉里而言，高位卖股套现，能透过与顺丰合作，打开中国市场大门，增加中国对嘉里品牌的认识。
　　快递业在过去的十年发展迅速，可是顺丰在近两年不太赚钱，原因是资产愈来愈多，成为重资产行业，快递业将来会面对几个挑战。
　　第一，重资产，顺丰有自己机队丶仓库，重资产行业最大风险是债务利息和折旧开支。现时低息环境，暂时利息成本不是太大，一旦利息提高，重资产行业会有较大债务风险；第二，运输成本风险，尤其是油价、人工，油价过去十年都低，而人工和美国相差甚远，可是这些环境不是长期维持；第三，反垄断政策对大公司有动作，顺丰暂未牵涉，但存有政策风险，投资者要留意以上三个风险。
庄太量