南商經濟研究處 - 人民幣波幅料擴大｜南商人民幣分析
美國近期經濟數據較強，以及7月議息會議紀錄偏鷹，支持美債息繼續上升。8月LPR減息低於市場預期，央行動用多種穩匯率工具，穩定人民幣貶值情緒，人民幣上周跌幅收窄。8月18日至8月25日，人民幣兌美元在岸價按周下跌0.04%，至7.2872；人民幣兌美元離岸價按周上升0.16%，至7.2948；人民幣兌美元中間價按周上升0.17%，至7.1883。
歐美央行齊放鷹
美國新屋銷售反彈或難延續，歐美央行發表鷹派言論。第一，美國7月成屋銷售再度下滑，新屋銷售反彈或難延續。美國7月成屋銷售按月下降2.2%，至407萬套，顯著低於預期，主要受貸款利率上升和低庫存影響。成屋供應不足促使買家轉向新屋市場，美國7月新屋銷售按月增長4.4%，至71.4萬套超預期。然而，高息環境下按揭成本較高，或令整體房屋銷售難以持續上升。
第二，全球央行年會上聯儲局主席鮑威爾發言偏鷹。聯儲局主席鮑威爾在上周舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上發表演講，重點包括重申聯儲局將通脹降至2%目標不變、現時通脹水平仍偏高，未來關注剔除食品和能源後的核心PCE通脹，以及聯儲局計劃適時進一步加息，並將維持高息直至對通脹回到目標水準充滿信心。筆者認為聯儲局主席鮑威爾言論偏鷹，對美國經濟及通脹趨勢的表述，或暗示聯儲局短期不會減息，甚至可能因核心通脹未能如期下降、勞動力市場未能繼續降溫等情況而進一步加息，增強了市場對年內再度加息預期。據CME的FedWatch資料顯示，美聯儲9月有80%機會暫停加息，但11月加息0.25厘概率，由1周前的33%升至46.7%。
第三，歐洲央行維持鷹派。歐央行行長拉加德在上周舉行的傑克遜霍爾全球央行年會上表示，如果有需要，歐央行會將利率設定至足夠高讓通脹及時下降至2%中期目標。
內地穩匯減沽空壓力
內地方面，8月21日LPR減息低於市場預期，離岸人民幣受挫，一度跌破7.33關口。但央行出手穩定匯率預期，人民幣中間價持續偏強，上周初央行在香港增發央票，離岸人民幣流動性有所收緊，平抑沽空壓力。長期隨著讓人民幣國際認可度的穩步提升和經濟逐漸復甦，人民幣單邊貶值風險仍可控。首先，8月LPR非對稱減息弱於市場預期。8月1年期LPR下調10個基點，5年期以上LPR保持不變，相對於8月超預期下調15個基點的MLF利率，8月5年期以上LPR報價調整幅度弱於預期，反映政策端對銀行盈利受壓考慮，避免急於對房地產信貸進行刺激。外部壓力方面，上周市場正等待聯儲局主席鮑威爾上周五在傑克遜霍爾全球央行年會上對利率和通脹的表態，避險情緒推升美匯指數，截至LPR報價前的盤中10年期美債孳息率亦創15年來新高，對短期中國貨幣政策形成一定掣肘。另外，央行持續從偏強的中間價和收緊離岸人民幣流動性兩方面出手穩匯率。8月25日人民幣兌美元中間價報7.1883，較彭博市場預測均值高943點子，為連續第42個交易日顯著偏強；此外，8月22日央行在香港發行350億元央票，其中3個月期發行量200億元，較以往增加100億元，增幅創3年來新高，離岸人民幣流動性再次收緊，1個月和3個月期離岸人民幣香港銀行同業拆息分別跳升至4.9%和3.91%，均創2018年以來新高，離岸人民幣融資成本驟升，減低沽空壓力。除此之外，人民幣國際認可度提升。7月人民幣全球支付佔比升至3.06%，為有史以來第2次單月佔比突破3%。
上周全球央行年會上歐美央行均發表鷹派言論，令人民幣外部壓力增加。而且內需修復需時，外部貨幣政策壓力或導致短期人民幣維持底部波動，但央行穩匯率工具箱儲備充足，經濟企穩預期仍有望持續引導人民幣中長期回升。筆者預期第3季美元兌人民幣匯率將圍繞7算水平雙向波動，波幅擴大。
南商經濟研究處
